不到一個月時間，10年期國債收益率觸底大幅反彈至2.84%，10年期國債期貨價格更是跌破百元大關。債市遭遇“倒春寒”，“牛熊拐點論”成為近期市場討論的焦點。不少機構認為，從目前快速走高的收益率水平看，短期正在醞釀交易機會。但對于不同周期的“拐點”并未取得一致意見。
春節(jié)假期后，股債“蹺蹺板”效應明顯趨弱。昨日市場同樣展現(xiàn)出這樣的特點，不僅A股各大指數(shù)紛紛走弱，國債期貨市場也連續(xù)走弱，“蹺蹺板”效應蕩然無存。
市場人士認為，部分地區(qū)下調房貸利率，成為此輪債市調整的又一推手。緣何房貸利率調整有如此沖擊力？信達證券李一爽表示，房貸利率下行利空債市的邏輯主要在于：房貸利率下行修復地產(chǎn)行業(yè)基本面，從而促使經(jīng)濟加速回暖，未來市場利率可能走高，資金面或會收緊。
繼上次超預期社融數(shù)據(jù)刺激債市調整后，連續(xù)兩輪調整讓10年期國債收益率從2.6938%升至2.8465%。其他期限國債收益率也有不同程度上升，其中3至5年品種更是累計上調了20多個基點。
昨日，債市大部分品種收益率均有一定上行，市場整體情緒較為低迷，DR007持續(xù)上行推動短端品種收益率上行幅度相對更大，收益率曲線有所走平。
面對持續(xù)走弱的債市，不少投資者認為，債市“牛熊拐點”已經(jīng)到來。不過，由于周期和視角不同，多位機構人士提出了不同觀點。
中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明在其最新報告中認為，貨幣政策正在進入新階段，債券收益率壓力增大，但3%有望成為此輪調整的上限。目前仍是債市調整期，但并非趨勢拐點，調整后債市的機會反而會逐步顯現(xiàn)。
明明認為，隨著寬信用政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，資金面進一步寬松的力度受限。目前政策組合已從此前的“寬貨幣+寬信用”轉向“穩(wěn)貨幣+寬信用”，隨著交易重心逐步切換，“寬信用”與“穩(wěn)增長”的預期和落地效果將持續(xù)沖擊債市，債市收益率也面臨較大調整壓力。但“穩(wěn)增長”不等于強刺激，雖然本輪針對房地產(chǎn)的相關政策邊際寬松，但在“房住不炒”的政策背景下，債券收益率上行幅度有限，預計3.0%將成為本輪10年期國債到期收益率的上限。
更多機構看重債市快速下跌后的交易機會。
國泰君安證券覃漢團隊表示，從勞動力、勞動生產(chǎn)率及資本存量等角度看，未來很難趨勢性見到高于3%的10年期國債收益率。
李一爽更加積極地認為，如果貨幣政策短期沒有轉向，那么利率水平在當前位置進一步上行的空間已相對有限。如果10年期國債利率調整至2.9%左右，其配置價值將進一步顯現(xiàn)，投資者可以把握債券跌出來的機會。
中外合資理財公司匯華理財認為，當前國債期限利差處于自2015年以來偏高水平。隨著“穩(wěn)增長”政策不斷發(fā)力，“寬信用”預期升溫，預計未來一段時間中長端利率債波動性將加大，存在交易性機會。
（文章來源：上海證券報）
