伴隨南都·灣財(cái)社即將公布“智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈掘金榜”，通過(guò)前期數(shù)據(jù)分析及行業(yè)觀察，這樣一個(gè)領(lǐng)域涌現(xiàn)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)數(shù)十億，甚至百億的財(cái)富故事。
今年以來(lái)“鋰礦一響，黃金萬(wàn)兩”已成智能汽車產(chǎn)業(yè)部分情況，產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)營(yíng)收呈現(xiàn)“兩重天”：有智能汽車越賣越虧，上游原材料企業(yè)賺大錢。業(yè)內(nèi)為此展開(kāi)熱議：頭部車企和“寧王”是給這一領(lǐng)域企業(yè)打工么？
【資料圖】
智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈條上下游觀點(diǎn)之爭(zhēng)為何如此激烈？產(chǎn)業(yè)鏈條利益分配是否合理？強(qiáng)周期的上游原料環(huán)節(jié)是否“過(guò)熱”？潮水退去后的上游原材料環(huán)節(jié)又該何去何從？成為智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前關(guān)注焦點(diǎn)和疑問(wèn)。
賺走產(chǎn)業(yè)重金，發(fā)展之路是條曲線
從14家電池原材料上市企業(yè)已發(fā)布的上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)或者財(cái)報(bào)情況來(lái)看，上述企業(yè)取得或預(yù)判取得正向凈利潤(rùn)和利潤(rùn)增長(zhǎng)，其中12家企業(yè)凈利潤(rùn)取得或預(yù)計(jì)取得數(shù)倍乃至上百倍增長(zhǎng)。
從凈利潤(rùn)規(guī)模來(lái)看，有11家企業(yè)凈利潤(rùn)取得或預(yù)增規(guī)模超10億元以上，其中天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)預(yù)計(jì)錄得利潤(rùn)96億元-116億元和凈利潤(rùn)72億元-90億元，預(yù)計(jì)同比幅度為110倍至134倍、增長(zhǎng)408.24%-535.30%。
天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)兩家企業(yè)的發(fā)展歷程也是上游原材料行業(yè)發(fā)展的縮影。天齊鋰業(yè)通過(guò)兩次“蛇吞象”式并購(gòu)，從鋰鹽加工商搖變鋰鹽巨頭。
2013年12月，總資產(chǎn)接近16億元的天齊鋰業(yè)虎口奪食，截胡總資產(chǎn)近400億的鋰鹽巨頭洛克伍德，以30.41億元的價(jià)格收購(gòu)了彼時(shí)全球最大的鋰輝石礦生產(chǎn)商泰利森51%的股權(quán)。隨后，天齊鋰業(yè)的利潤(rùn)迎來(lái)井噴，2014年-2018年的凈利潤(rùn)由2.82億元增長(zhǎng)至28.04億元，利潤(rùn)增長(zhǎng)近14倍。
2018年，嘗到甜頭的天齊鋰業(yè)想“故技重施”。
2018年5月，賬面資金19.43億元的天齊鋰業(yè)以40.66億美元的價(jià)格收購(gòu)了SQM(智利礦業(yè)化工)23.77%的股權(quán)，收購(gòu)資金中有35億美元?jiǎng)t來(lái)自中信銀行牽頭的銀團(tuán)。
不過(guò)，步入2018年，隨著上游鋰礦產(chǎn)能陸續(xù)兌現(xiàn)、新能源補(bǔ)貼退坡，鋰鹽供過(guò)于求，天齊鋰業(yè)背負(fù)巨額負(fù)債。
2019-2020年間，天齊鋰業(yè)累計(jì)虧損超75億元，因并購(gòu)貸款購(gòu)買SQM股權(quán)而產(chǎn)生的利息費(fèi)用超過(guò)30億元，更是一度公告無(wú)力償還貸款利息和并購(gòu)貸款，不得不變賣優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)的股權(quán)來(lái)獲得戰(zhàn)略投資以償還負(fù)債。
如今，伴隨新能源汽車行業(yè)再次受到多重積極刺激，天齊鋰業(yè)還是熬到行業(yè)回歸高光期，重新兌現(xiàn)盈利潛力。今年7月赴港上市的天齊鋰業(yè)也成功募資還債，市值更是曾沖上2000億元的規(guī)模，重回“鋰王”追逐戰(zhàn)之列。
贛鋒鋰業(yè)與天齊鋰電業(yè)的發(fā)展之路有相似處，但更求穩(wěn)。
自2010年上市以來(lái)，贛鋒鋰業(yè)少有“蛇吞象”的并購(gòu)豪賭，而是通過(guò)國(guó)際鋰業(yè)愛(ài)爾蘭公司、優(yōu)派新能源、美洲鋰業(yè)等近20家公司的并購(gòu)或者股權(quán)投資完成一系列鋰資源布局。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，贛鋒鋰業(yè)目前在全球布局的鋰資源權(quán)益儲(chǔ)量近3400萬(wàn)噸，名列第一。
2019-2020年碳酸鋰鹽價(jià)格下行周期中，贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬憑借“碳酸鋰市場(chǎng)即將飽和，要發(fā)展氫氧化鋰”的預(yù)判踩對(duì)了風(fēng)口，逆風(fēng)增長(zhǎng)。2019-2020年，在天齊鋰業(yè)虧損超75億元的情況下，贛鋒鋰業(yè)還錄得超13億元的凈利潤(rùn)。
如今，面臨重啟的鋰礦行業(yè)景氣周期，李良彬秉持謹(jǐn)慎態(tài)度，曾直言，鋰產(chǎn)品的周期性非常明顯，“有20萬(wàn)元的昨天，也可能有4萬(wàn)元的明天”。
為此贛鋒鋰業(yè)選擇了“向下”，嘗試形成上游資源開(kāi)采、中游提煉加工、下游電池制造、回收的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。其中，電池領(lǐng)域成為贛鋒鋰業(yè)新的著力點(diǎn)，并想通過(guò)“朋友圈”模式來(lái)實(shí)現(xiàn)彎道超車。
今年8月，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告稱，將以20億元自有資金增資控股子公司贛鋒鋰電，同時(shí)小米產(chǎn)投、長(zhǎng)安汽車、東風(fēng)汽車以及三峽水利等20家投資方也擬合計(jì)增資9.71億元。
處于退市邊緣，為翻身跨界淘金者蜂擁而至
這一領(lǐng)域的財(cái)富氣也早已引起其他行業(yè)企業(yè)注意。
“沾鋰即漲”的行情也讓多家上市公司趨之若鶩，更有許多“失意者”選擇跨界買鋰或者進(jìn)軍鋰鹽加工環(huán)節(jié)，希望借此華麗轉(zhuǎn)身。
去年第三季度，以建材水泥業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的金圓股份在轉(zhuǎn)型環(huán)保領(lǐng)域收效甚微的情況下，以“每月一起”的收購(gòu)頻率跨界鋰電行業(yè)，并于今年1月，擬剝離前兩年曾創(chuàng)造7億凈利潤(rùn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，全力加碼鋰礦鋰鹽業(yè)務(wù)。
處于退市邊緣的ST未來(lái)更是將鋰礦鋰鹽業(yè)務(wù)視為“救命稻草”。2022年7月，時(shí)隔一年，通過(guò)并購(gòu)從鐵礦石選礦跨界進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的*ST未來(lái)，又將轉(zhuǎn)型的希望放在鋰礦鋰鹽上。
此外，手套巨頭康隆達(dá)也開(kāi)始跨界鋰礦鋰鹽行業(yè)。今年3月，以特種及普通勞動(dòng)防護(hù)手套的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的康隆達(dá)發(fā)布公告稱，在出資2.5億元收購(gòu)丙戊天成環(huán)?？萍?后改稱“天成鋰業(yè)”)33.33%股權(quán)的基礎(chǔ)上，擬收購(gòu)天成鋰業(yè)17.67%股權(quán)，持股比例將達(dá)到51%。
此前，康隆達(dá)在投資上連連碰壁，曾達(dá)成“只出不進(jìn)”的另類成績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，2012年-2021年間，康隆達(dá)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~均為負(fù)，2021年公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.85億元，大量資金通過(guò)投資活動(dòng)流出公司，未產(chǎn)生資金凈流入。
即便上述企業(yè)跨界成效難以短期兌現(xiàn)，但外界對(duì)他們的關(guān)注已在股價(jià)上體現(xiàn)。
金圓股份的股價(jià)已從去年8月的8.03元漲至如今的17.05元(8月25日收盤價(jià)，下同)，漲幅達(dá)112.33%；康隆達(dá)的股價(jià)已從去年9月的11.07元漲至如今49.28元，漲幅達(dá)345.17%；ST未來(lái)的股價(jià)已從今年7月的14.58漲至如今26.89元，漲幅達(dá)84.43%。
鋰礦存在貫穿始終的周期性風(fēng)險(xiǎn)
“鋰礦供給的實(shí)際放量存在錯(cuò)配現(xiàn)象，導(dǎo)致部分時(shí)段供不應(yīng)求，推漲了鋰價(jià)。”乘用車市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書長(zhǎng)崔東樹(shù)曾公開(kāi)表示。
李良彬也曾在2022年中國(guó)鋰業(yè)大會(huì)上公開(kāi)表示，一是鋰資源開(kāi)發(fā)與投產(chǎn)周期長(zhǎng)，鋰礦開(kāi)發(fā)周期需要3-5年，鹽湖提鋰開(kāi)發(fā)周期需要5-8年；二是鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)速度過(guò)快，以寧德時(shí)代為例，其擴(kuò)產(chǎn)30 Gwh產(chǎn)能僅需六個(gè)月，但上游正極材料擴(kuò)產(chǎn)周期約需一年、鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)建最少需要兩年；三是掌握大量礦山資源的外資企業(yè)如雅寶集團(tuán)等，在產(chǎn)能擴(kuò)張方面十分謹(jǐn)慎。
“現(xiàn)在的鋰鹽的行情上漲的趨勢(shì)跟2015年那波行情如出一轍”，有多年有色金屬行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的相關(guān)人士透露，當(dāng)時(shí)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展使得全球鋰消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大的變化，電池行業(yè)鋰取代陶瓷玻璃行業(yè)成為鋰消費(fèi)的最大分類，“但隨著新能源車補(bǔ)貼退坡、產(chǎn)能過(guò)剩等因素，鋰鹽行情也迅速走低，當(dāng)時(shí)可謂飛得多高，摔得就有多痛”。
上述相關(guān)人士還表示，鋰礦鋰鹽行業(yè)還是強(qiáng)周期性和資源密集型行業(yè)，技術(shù)門檻不是特別高，類似于贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)以及華友鈷業(yè)等行業(yè)龍頭的研發(fā)費(fèi)用投入營(yíng)收占比基本維持在5%以下，其核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在資源自給自供和議價(jià)能力上。
其實(shí)從鋰鹽價(jià)格的波動(dòng)便能體現(xiàn)上游原材料的周期性特征。
上海有色金屬網(wǎng)歷史價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格已從2020年年底的5萬(wàn)元/噸漲至如今48.4萬(wàn)元/噸(8月24日)，漲幅超9倍。值得注意的是，此前碳酸鋰的價(jià)格也從2018年的16萬(wàn)元/噸跌倒2020年年底的5萬(wàn)元/噸。
崔東樹(shù)也表示，目前高昂的碳酸鋰價(jià)格實(shí)際上并不能反映真正的供求關(guān)系，因?yàn)榇蠖鄶?shù)供需雙方執(zhí)行的是長(zhǎng)協(xié)價(jià)，以高昂的現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)成交的只是很少一部分。
中國(guó)科學(xué)院院士歐陽(yáng)明高在中國(guó)電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇上指出，近年來(lái)全球鋰資源經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量快速增加，2005-2010年提升400%，現(xiàn)在全球鋰資源經(jīng)濟(jì)可采儲(chǔ)量2200萬(wàn)噸，以NCM811電池為例可以生產(chǎn)227TWh動(dòng)力電池，按每輛車配套電池帶電量100千瓦時(shí)算，可配套超過(guò)22.7億輛。隨著需求的增加，新的勘探量和可采儲(chǔ)量還會(huì)繼續(xù)增加，資源是完全充足的。
景氣周期一旦再退去，材料企業(yè)又該如何破局？
中信證券相關(guān)研報(bào)指出，高鋰價(jià)刺激下供應(yīng)端擴(kuò)產(chǎn)不斷加速，預(yù)計(jì)2023年全球新增鋰供應(yīng)量將達(dá)到40萬(wàn)噸碳酸鋰，推動(dòng)行業(yè)供需格局反轉(zhuǎn)。鋰價(jià)拐點(diǎn)或在2023年到來(lái)，價(jià)格或高位回落，2024年隨著供應(yīng)過(guò)剩壓力增大，鋰價(jià)將顯著下行。
江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長(zhǎng)張翔表示，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定下來(lái)，上中下游的利潤(rùn)應(yīng)該都是相差不大的，如果某一環(huán)節(jié)利潤(rùn)特別高，資本就會(huì)向這個(gè)環(huán)節(jié)流動(dòng)。特別是國(guó)內(nèi)鋰礦、鹽湖開(kāi)采提速，國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)口鋰礦石后，供需矛盾會(huì)得到進(jìn)一步緩解，形成新的平衡。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鋰電行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)熱情高漲，主要在產(chǎn)鋰精礦現(xiàn)有產(chǎn)能基本被包銷完畢，導(dǎo)致資源爭(zhēng)奪加劇，頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯。頭部企業(yè)產(chǎn)能大且擁有穩(wěn)定鋰原料來(lái)源，行業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)，能夠?qū)崿F(xiàn)滿產(chǎn)且積極擴(kuò)充新產(chǎn)能。而不具備礦場(chǎng)資源的中小企業(yè)，主要通過(guò)給頭部企業(yè)代工的模式發(fā)展，閑置產(chǎn)能達(dá)到一半甚至更高。
因此，如何在鋰礦景氣周期退潮之后實(shí)現(xiàn)安全著陸，成為各大上游原材料企業(yè)不得不面對(duì)的難題。此外，下游環(huán)節(jié)的鋰電池收利用及資源再生市場(chǎng)或?qū)⒊蔀橐槐娚嫌卧牧掀髽I(yè)的新的增長(zhǎng)曲線。
出品：南都灣財(cái)社·科創(chuàng)工作室
（文章來(lái)源：南方都市報(bào)）
標(biāo)簽： 智能汽車
