隨著重振計(jì)劃救贖無(wú)果，UST已成為迄今遭遇項(xiàng)目失敗的最大的算法穩(wěn)定幣。
5月，世界第三大穩(wěn)定幣UST與其關(guān)聯(lián)幣種LUNA以加速死亡螺旋的方式宣告了危機(jī)到來(lái)。盡管此后項(xiàng)目方再度發(fā)布了重建計(jì)劃，但項(xiàng)目缺少吸引力，仍難以重聚市場(chǎng)信心。
最高市值近200億美元的UST幾近煙消云散。從此前1美元跌至如今的1美分，無(wú)論市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和散戶均受到重創(chuàng)。
由于UST在重振計(jì)劃后，仍難有起色，不少觀察人士甚至將其歸于一種新型龐氏騙局。
值得思考的是，歷史上多個(gè)經(jīng)典算法穩(wěn)定幣均以“穩(wěn)定”為賣(mài)點(diǎn)，但往往以暴漲開(kāi)始暴跌終結(jié)。為何這樣一個(gè)品種，仍會(huì)讓整個(gè)市場(chǎng)如癡如醉？
LUNA2.0難救主
UST在今年初還曾為全球第三大穩(wěn)定幣和唯一接近成功的算法穩(wěn)定幣，市值在200億美元附近。
TerraUSD(簡(jiǎn)稱UST)是區(qū)塊鏈公鏈Terra中一個(gè)通過(guò)算法掛鉤美元的穩(wěn)定幣。區(qū)塊鏈公鏈Terra系統(tǒng)代幣LUNA與UST形成了雙代幣模式。
雙代幣模式邏輯前提是保障1UST=1USD(1美元)和1美元價(jià)值的LUNA=1UST。
今年5月，UST價(jià)格突然脫錨，與Terra生態(tài)代幣LUNA遭遇螺旋式下跌沖擊。
5月末，該項(xiàng)目“重建Terra生態(tài)計(jì)劃”提案正式獲通過(guò)，旨在建立一個(gè)嶄新的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，去補(bǔ)償此前持有UST和LUNA的投資者。
這一新項(xiàng)目被稱為T(mén)erra2.0版本，其發(fā)行代幣LUNA2.0，其發(fā)行總量10 億。新項(xiàng)目并未設(shè)置穩(wěn)定幣，而是通過(guò)發(fā)行新幣LUNA2.0，補(bǔ)償原LUNA和UST的持有者。
新版LUNA2.0在5月28日上線。Coinmarketcup數(shù)據(jù)顯示，其開(kāi)盤(pán)17.8美元，最高逼近20美元，此后一路震蕩走弱。最新價(jià)格僅有3.15美元。
受制于整個(gè)虛擬貨幣市場(chǎng)低迷，不少業(yè)內(nèi)人士表示，已經(jīng)看淡UST和LUNA未來(lái)，認(rèn)為該項(xiàng)目已經(jīng)歸于失敗。
“從某種角度上說(shuō)，作為算法穩(wěn)定幣的UST以及LUNA大勢(shì)已去。經(jīng)歷此次財(cái)富浩劫，投資者信心已難恢復(fù)。何況近期比特幣也持續(xù)低迷?！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士觀點(diǎn)異常一致。
數(shù)據(jù)顯示，目前原有的LUNA價(jià)格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1美分，而UST依舊徘徊在1美分左右。這較暴跌之前基本可以忽略不計(jì)。
本輪暴跌前，穩(wěn)定幣UST市值規(guī)模逾180億美元，其關(guān)聯(lián)的虛擬貨幣LUNA市值200億美元。
UST的危機(jī)并未因此番重振計(jì)劃而改善，整個(gè)項(xiàng)目亦處于十分危險(xiǎn)的狀態(tài)。
“從新項(xiàng)目規(guī)劃看，缺少雄心壯志，其新意并不足以提振投資者信心。市場(chǎng)需要更加扎實(shí)的項(xiàng)目?！眳^(qū)塊鏈技術(shù)研究人士張廣峰表示。
算法悖論與龐氏騙局
UST和其系統(tǒng)代幣LUNA的困境，到底是算法危機(jī)還是龐氏騙局？
5月以來(lái)，比特幣開(kāi)啟新一輪下跌。數(shù)據(jù)顯示，此輪比特幣價(jià)格已經(jīng)從4萬(wàn)美元水平跌至3萬(wàn)美元。在比特幣崩盤(pán)的帶動(dòng)下，虛擬貨幣市場(chǎng)全線走弱。
本輪虛擬貨幣下跌浪潮中，最受關(guān)注的是全球第三大穩(wěn)定幣UST的崩盤(pán)。
“穩(wěn)定幣”是近些年發(fā)展起來(lái)的一種虛擬貨幣，與比特幣不同的是，其掛鉤了法定貨幣，如美元等。
算法穩(wěn)定幣，即以算法實(shí)現(xiàn)虛擬貨幣幣值穩(wěn)定。但出現(xiàn)至今，數(shù)個(gè)標(biāo)桿產(chǎn)品均以“先暴漲后暴跌幾近歸零”的模式慘淡收?qǐng)觥?/p>
“從歷史看，多款算法穩(wěn)定幣極端不穩(wěn)定?！睆垙V峰表示。
2018年，虛擬貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)獨(dú)特的門(mén)類——算法穩(wěn)定幣，包括AMPL模式、ESD模式、Basis模式、FRAX部分算法穩(wěn)定幣等。有意思的是，這些算法穩(wěn)定幣均已“極度不穩(wěn)定的價(jià)格”警示了世人。
不少機(jī)構(gòu)仍涉足這一領(lǐng)域，為何市場(chǎng)對(duì)此情有獨(dú)鐘？
張廣峰表示，虛擬貨幣崇尚創(chuàng)新，特別對(duì)于算法穩(wěn)定幣仍有期待。算法穩(wěn)定幣主要是想通過(guò)模擬現(xiàn)實(shí)中央銀行貨幣政策職能，在穩(wěn)定幣價(jià)格高于錨定價(jià)格時(shí)增加市場(chǎng)供給，在穩(wěn)定幣價(jià)格低于錨定價(jià)格時(shí)后回收供給，以此維持穩(wěn)定幣價(jià)格的均衡。
他表示，算法穩(wěn)定幣試圖構(gòu)建算法發(fā)幣、實(shí)現(xiàn)數(shù)字原生的創(chuàng)新，但由于其與大量的博弈、投機(jī)、套利等行為共存出現(xiàn)了不少崩盤(pán)時(shí)刻。
邏輯與現(xiàn)實(shí)存在巨大差異。由于缺少必要的生態(tài)支撐，項(xiàng)目背后往往閃爍著龐氏騙局的動(dòng)機(jī)。
UST背后就存在一種高息攬存的機(jī)制。Terra項(xiàng)目方為UST配套了一種儲(chǔ)蓄選擇機(jī)制。該機(jī)制通過(guò)名為Anchor的借貸協(xié)議，為UST存款者提供了平均20%的年化收益，并通過(guò)這一機(jī)制鎖定了巨額流動(dòng)性。
有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，如果Anchor繼續(xù)維持這樣超高的存款收益率，Terra項(xiàng)目方每年大概會(huì)虧損17億美元。
基于如此之高的回報(bào)率，不少觀察人士將其歸于龐氏騙局一類。
上海樹(shù)圖區(qū)塊鏈研究院研究總監(jiān)楊光表示，所謂算法穩(wěn)定幣在機(jī)制設(shè)計(jì)時(shí)畫(huà)餅成分大，基本上通過(guò)設(shè)計(jì)兩個(gè)方向的激勵(lì)機(jī)制，期望可以把幣價(jià)穩(wěn)定在一個(gè)固定區(qū)間。但由于缺乏定量分析，負(fù)反饋危機(jī)處理很弱，成功與否往往看運(yùn)氣。
“很顯然當(dāng)規(guī)模百億美元的UST和LUNA市值相近之時(shí)，保持穩(wěn)定可持續(xù)的流動(dòng)機(jī)制已經(jīng)很難了。此前PPT式的算法再次敗給了巨額流動(dòng)性。同時(shí)，代幣LUNA本身也沒(méi)有扎實(shí)的生態(tài)作支撐，其市值波動(dòng)性太大，不足以吸收沖擊。”張廣峰表示。
毀滅式波動(dòng)激起監(jiān)管警惕
此次UST價(jià)格脫錨事件不只在Terra生態(tài)內(nèi)造成了不可挽回的影響，還將持續(xù)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生影響。
UST的脫錨首先影響Terra生態(tài)內(nèi)的應(yīng)用，以UST為主的應(yīng)用場(chǎng)景難以恢復(fù)。UST和Luna的持有者遭受了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，而Terra作為韓國(guó)的明星項(xiàng)目，尤其對(duì)韓國(guó)的加密貨幣市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)和散戶造成重創(chuàng)。
UST的脫錨還影響了其他穩(wěn)定幣的價(jià)格，例如USDT一度被恐慌情緒支配，近期出現(xiàn)了最高10%以上的負(fù)溢價(jià)。
萬(wàn)向區(qū)塊鏈?zhǔn)紫?jīng)濟(jì)學(xué)家鄒傳偉表示，UST作為發(fā)行量最高的算法穩(wěn)定幣，此次脫錨事件大大打擊了市場(chǎng)對(duì)算法穩(wěn)定幣的信心。算法穩(wěn)定幣在中心機(jī)構(gòu)(基金會(huì))存在的情況下，仍未能維持價(jià)格穩(wěn)定，不能滿足基本功能的要求，會(huì)讓支持者失去對(duì)后續(xù)推出的算法穩(wěn)定幣的熱情。
與此同時(shí)，這種毀滅式波動(dòng)也會(huì)讓各國(guó)監(jiān)管方注意到穩(wěn)定幣在缺乏監(jiān)管時(shí)的嚴(yán)重后果。這一事件將推動(dòng)全球加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管，包括嚴(yán)格控制穩(wěn)定幣的發(fā)行方，規(guī)定儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理方式等。
目前市場(chǎng)上主流的穩(wěn)定幣USDT和USDC，均采用了法幣托管的模式，以足額法幣作為儲(chǔ)備。此外，DAI等為資產(chǎn)抵押類型，隨時(shí)保持高于發(fā)行額的抵押率。
從最新趨勢(shì)看，法幣托管和超額資產(chǎn)抵押成為目前穩(wěn)定幣的選擇。
須要指出的是，穩(wěn)定幣本身違背了金融穩(wěn)定理事會(huì)和多國(guó)關(guān)于穩(wěn)定幣監(jiān)管的所有重要原則，是一個(gè)明顯的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。我國(guó)近些年也加大了對(duì)于虛擬貨幣打擊力度，虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)屬于非法金融活動(dòng)。
（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）
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