18日，伴隨德國(guó)中長(zhǎng)期收益率升至近三年的新高，早盤歐洲主要股市均出現(xiàn)大幅下挫行情。分析人士指出，歐元區(qū)市場(chǎng)利率的上升令投資者開始擔(dān)心股市前景。由于美歐主權(quán)債關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，如果歐元央行不能管控好市場(chǎng)通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)德債收益率可能繼續(xù)大幅上升。
自2019年5月以來，德國(guó)長(zhǎng)期政府債券收益率一直處于負(fù)值。圣誕節(jié)前不久，由于擔(dān)心奧米克戎的傳播，投資者大量買入避險(xiǎn)債券，導(dǎo)致德國(guó)聯(lián)邦債券十年期國(guó)債收益率一度跌至接近負(fù)0.4%。然而，新年后伴隨美債收益率的顯著回升，德國(guó)主權(quán)債收益也一路上揚(yáng)，周二(18日)早盤時(shí)一度達(dá)到負(fù)0.008%，隨時(shí)可能轉(zhuǎn)為正值。
鑒于德國(guó)政府債券是整個(gè)歐元區(qū)最重要的基準(zhǔn)，其收益率的強(qiáng)勁上升將等同于歐元區(qū)貨幣政策的收緊——從而抵消歐洲央行維持有利融資條件的目標(biāo)。不同于美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行仍打算在今年的大部分時(shí)間里堅(jiān)持其寬松的貨幣政策，不縮減資產(chǎn)負(fù)債表，也不加息。
然而，市場(chǎng)利率預(yù)期已顯著提高。根據(jù)投資公司QC合伙人公司托馬斯·奧特曼的說法，投資者目前預(yù)期歐洲央行今年兩次加息，每次加息0.1%；對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的共識(shí)則是預(yù)計(jì)年內(nèi)至少四次加息，每次加息0.25%。
德國(guó)資產(chǎn)管理公司DWS基金經(jīng)理勞斯·卡爾德莫根認(rèn)為，盡管今年年初10年期美國(guó)政府債券的收益率僅為1.5，但今年這一市場(chǎng)中長(zhǎng)期基準(zhǔn)利率有可能升至3%。這也可能帶來歐洲市場(chǎng)利率的上升以及歐元兌美元匯率的疲軟。而前者將讓歐洲央行非常不安。
德國(guó)私人銀行Berenberg的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家霍爾格·施米丁說：“美國(guó)主權(quán)債收益率的上升也影響到我們，預(yù)計(jì)到今年年底，十年期德國(guó)聯(lián)邦債券的收益率將至少上升到 0.3%?！?/p>
美國(guó)投資管理公司Blackrock德語區(qū)及中歐首席投資策略師馬丁·呂克也持類似觀點(diǎn)：經(jīng)驗(yàn)表明，美國(guó)和德國(guó)十年期政府債券之間的收益率利差不會(huì)擴(kuò)大超過兩個(gè)百分點(diǎn)。周二，這一利差為1.83個(gè)百分點(diǎn)。
這位專家預(yù)測(cè)，美國(guó)十年期國(guó)債收益率今年將攀升至 2.5%，同期限聯(lián)邦債券的收益率可能升至0.5%，即顯著進(jìn)入正利率區(qū)間。
呂克認(rèn)為，美國(guó)收益率的發(fā)展關(guān)鍵取決于長(zhǎng)期通脹預(yù)期的上升幅度。他預(yù)計(jì)，當(dāng)供應(yīng)鏈中的臨時(shí)瓶頸消退時(shí)，美國(guó)目前7%的高通脹率將回落到3%左右，不太可能回到2%以下水平。
美國(guó)太平洋投資管理公司歐洲投資組合主管康斯坦丁·維特則認(rèn)為，歐洲央行仍有機(jī)會(huì)阻止美國(guó)利率上升在歐元區(qū)引發(fā)連鎖反應(yīng)。因?yàn)樵缭?013年美聯(lián)儲(chǔ)尋求收縮貨幣政策引發(fā)美國(guó)市場(chǎng)利率顯著上升時(shí)，歐洲央行曾通過貨幣政策“前瞻性指引”發(fā)出長(zhǎng)期寬松的貨幣政策信號(hào)，成功引導(dǎo)投資者的預(yù)期，阻止了歐元區(qū)市場(chǎng)利率追隨美國(guó)大幅上升。
這位專家還預(yù)計(jì)，今年十年期德國(guó)國(guó)債的收益率不會(huì)轉(zhuǎn)為正值，意大利和西班牙等重債務(wù)國(guó)家與德國(guó)的利差也不會(huì)急劇上升。維特持上述觀點(diǎn)的一個(gè)重要前提是歐元區(qū)的通脹率將在年底降至2%以下。
分析人士指出，即使歐元區(qū)收益率沒有隨美國(guó)上升，兩個(gè)貨幣區(qū)之間的利差也會(huì)擴(kuò)大，這將進(jìn)一步削弱歐元匯率，從而推高輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。而且歐洲央行在去年12月以驚人的幅度提高了對(duì)2022年通脹的預(yù)期(3.2%)，這讓投資者更加懷疑其中期通脹在2%以下預(yù)期的準(zhǔn)確性。這也導(dǎo)致該央行的貨幣政策指引目前沒能有效控制市場(chǎng)的加息預(yù)期。
歐洲交易時(shí)段早盤，德國(guó)基準(zhǔn)股指Dax指數(shù)、歐洲基準(zhǔn)股指泛歐斯托克50指數(shù)均出現(xiàn)了逾1%的跌幅。
奧特曼指出，隨著利率的上升，資金成本會(huì)上升，而許多公司的利潤(rùn)率和利潤(rùn)則會(huì)下降。這就是在利率上升的環(huán)境下，股票價(jià)格會(huì)下跌的原因。但德國(guó)股市對(duì)于利率變動(dòng)的反應(yīng)會(huì)相比美股不夠敏感，因?yàn)樵诘聡?guó)高負(fù)債的成長(zhǎng)型上市公司比美國(guó)少得多。
（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）
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