投資要點：
行情回顧：1 月10 日-1 月14 日間，傳媒板塊下跌2.70%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)單周漲跌幅(0.73%)3.43pct；跑輸上證指數(shù)單周漲跌幅(-1.63%)1.07pct；跑輸滬深300 指數(shù)單周漲跌幅(-1.98%)0.72pct，排在中信一級行業(yè)周漲跌幅第22 名，位于中部靠后的位置，排名相比上期下滑10 名。
截止至2022 年1 月14 日，板塊估值為23.13 倍(TTM，整體法，剔除負值)，為過去5 年市盈率平均值的83%，中位數(shù)的87%，與2018 年Q4 估值水平接近，依然處在較低的水平。
投資評級：從《“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃》、《出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》、《版權工作“十四五”規(guī)劃》等政策的陸續(xù)出臺為傳媒板塊各個領域明確發(fā)展路徑并提供指導意見。其中《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃》重點提出加快5G 網(wǎng)絡建設和應用，將數(shù)字技術和各行業(yè)加速融合，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值要占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重達到10%(2020年為7.8%)，發(fā)展虛擬現(xiàn)實、8K 高清視頻、互動視頻、沉浸式視頻、云游戲等具體發(fā)展目標。中長期來看，國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型空間較大，以落地應用場景為代表的傳媒子領域或?qū)⒊掷m(xù)收益。維持“強于大市”投資評級。
近期建議關注：
1)對于游戲板塊建議把握出海戰(zhàn)略、云游戲、VR/AR、游戲產(chǎn)品上線周期及市場表現(xiàn)等投資主線。騰訊、字節(jié)跳動等國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)公司通過硬件+軟件的形式加速布局VR/AR 領域，虛擬現(xiàn)實或?qū)⒃?022 年后迎來較快發(fā)展。由于國內(nèi)版號停止發(fā)放時間已經(jīng)長達近半年，國內(nèi)游戲廠商可能在發(fā)展國內(nèi)游戲市場的同時加大對海外增量市場的投入。建議關注具有研發(fā)技術優(yōu)勢的頭部游戲公司，在拓展海外市場、產(chǎn)品研發(fā)、應對監(jiān)管都具有比較強的競爭力，并且游戲產(chǎn)品作為目前最接近元宇宙概念的產(chǎn)品形態(tài)，在研發(fā)過程中所積累的各項游戲研發(fā)技術能夠復用于未來元宇宙平臺的搭建。
2)電影板塊即將迎來春節(jié)檔，《長津湖之水門橋》近期定檔大年初一，作為國內(nèi)票房最高影片的衍生續(xù)作，《長津湖之水門橋》的上映有望進一步助推假期觀影需求。除《長津湖之水門橋》之外，春節(jié)檔電影市場還有包括《奇跡·笨小孩》、《四?！?、《這個殺手不太冷靜》、《狙擊手》以及歷年均能創(chuàng)造比較好票房成績的1518“熊出沒”系列動畫電影等涵蓋各類題材的影片上映。參考2021年“就地過年”趨勢下春節(jié)檔創(chuàng)歷史新高，我們認為2022 年延續(xù)的“就地過年”模式也有望創(chuàng)造比較好的票房成績，但國內(nèi)部分地區(qū)反復的疫情可能帶來一定負面影響。
3)虛擬人技術。目前虛擬人技術已經(jīng)在主流媒體平臺的大型節(jié)目中進行試水。雖然目前虛擬人技術仍主要用于虛擬偶像、電商直播、短視頻、新聞綜藝節(jié)目等泛娛樂領域，但未來虛擬人技術應用場景有可能進一步拓展至智能辦公、社交、金融、教育、醫(yī)療等領域，作為元宇宙底層技術之一，虛擬人技術具備比較大的應用空間。
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風險提示：疫情反復以及病毒變異風險；監(jiān)管政策收緊超預期；市場競爭加劇；商譽減值風險；產(chǎn)出內(nèi)容質(zhì)量不及預期；項目制特點導致公司業(yè)績波動
（文章來源：中原證券）
