12 月固投增速轉(zhuǎn)正，基建與制造業(yè)修復(fù)，地產(chǎn)加速下行。2021 年1-12 月固投同比增長(zhǎng)4.9%，較1-11 月放緩0.3 個(gè)pct，相較19 年兩年復(fù)合增速3.9%，整體符合預(yù)期。12 月單月同比增長(zhǎng)2.1%，結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的下滑。其中基建明顯改善，制造業(yè)延續(xù)修復(fù)，帶動(dòng)整體固投增速回正，地產(chǎn)投資則加速下行。
基建投資明顯改善，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力有望持續(xù)見(jiàn)效。2021 年基建投資(不含電力等)同比增長(zhǎng)0.4%，較1-11 月放緩0.1 個(gè)pct，單月下滑0.6 個(gè)pct，降幅收窄3 個(gè)pct；基建投資(全口徑)同比增長(zhǎng)0.2%，較1-11 月加速0.4個(gè)pct，單月同比增長(zhǎng)3.7%，較11 月大幅加速11 個(gè)pct，結(jié)束了連續(xù)7 個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。12 月基建投資大幅改善，預(yù)計(jì)主要因前期專項(xiàng)債加快發(fā)行使用，新老基建開(kāi)始逐步發(fā)力。細(xì)分來(lái)看，12 月單月電熱氣水供應(yīng)同比增長(zhǎng)8.1%，加速9.5 個(gè)pct，預(yù)計(jì)主要是新型電力系統(tǒng)等領(lǐng)域投資加快；交通倉(cāng)儲(chǔ)郵政同比增長(zhǎng)7.1%，大幅加速16.6 個(gè)pct，預(yù)計(jì)主要因中央加速推動(dòng)鐵路、高速公路等大型項(xiàng)目落地；水利環(huán)境與公共設(shè)施管理同比下降0.3%，降幅收窄7.7 個(gè)pct，改善明顯，但市政等投資受制于隱性債務(wù)管控仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。整體來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，政策穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)力充足，去年年底至今系列重要會(huì)議持續(xù)彰顯我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)決心，穩(wěn)增長(zhǎng)必要性、政策態(tài)度均較為明確，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將持續(xù)發(fā)力見(jiàn)效，促今年上半年基建投資繼續(xù)改善。
地產(chǎn)投資加速下行，保障房預(yù)計(jì)為穩(wěn)投資方向之一。2021 年地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.4%，較1-11 月放緩1.6 個(gè)pct，12 月單月同比下降13.9%，較11月降幅擴(kuò)大9.6 個(gè)pct，呈現(xiàn)加速下行趨勢(shì)。12 月單月看，銷售面積同比增速-15.6%(前值-14.0%)、新開(kāi)工面積同比-31.2%(前值-21.0%)、拿地面積同比-33.2%(前值-12.5%)、資金到位金額同比-19.3%(前值-7.0%)。
大多數(shù)重要指標(biāo)均出現(xiàn)大幅加速下行，房地產(chǎn)行業(yè)基本面探底仍需更多政策調(diào)整和時(shí)間等待。上周住建部在新聞發(fā)布會(huì)中表示要加大金融、土地、公共服務(wù)等政策支持力度，擴(kuò)大保障性租賃住房供給，國(guó)常會(huì)在穩(wěn)增長(zhǎng)舉措中也重點(diǎn)提出要加速推進(jìn)城市保障性住房等領(lǐng)域建設(shè)，未來(lái)保障房有望承擔(dān)共同富裕、房住不炒、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)三重任務(wù)，后續(xù)推動(dòng)有望加快。
制造業(yè)投資延續(xù)修復(fù)，高技術(shù)與技改投資增速較快。2021 年制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)13.5%，兩年復(fù)合增速5.4%，12 月單月同比增長(zhǎng)11.8%，較11 月加速1.8 個(gè)pct，延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。其中2021 年高技術(shù)制造業(yè)投資增長(zhǎng)22.2%，快于制造業(yè)整體。1-11 月份，制造業(yè)技改投資同比增長(zhǎng)15.3%，高于整體1.6 個(gè)pct，2021 年以來(lái)持續(xù)高于整體增速；技改投資占全部制造業(yè)投資的比重為41.0%，比1-10 月份提高0.3 個(gè)pct。
投資建議：重點(diǎn)看好穩(wěn)增長(zhǎng)景氣彈性較高的三個(gè)方向：1)保障房：重點(diǎn)推薦中國(guó)建筑(PE4X)、上海建工(PE7X)、華陽(yáng)國(guó)際(PE13X)；2)鋼結(jié)構(gòu)：重點(diǎn)推薦精工鋼構(gòu)(PE11X)、鴻路鋼構(gòu)(PE17X)； 3)新型電力系統(tǒng)：重點(diǎn)推薦和關(guān)注電力基建央企龍頭中國(guó)電建(PE12X)、中國(guó)能建(PE12X)，民營(yíng)配網(wǎng)EPCO 龍頭蘇文電能(PE23X)，企業(yè)能效管控專家安科瑞(PE32X)。此外，當(dāng)前基建藍(lán)籌整體估值處歷史最低區(qū)間，基建預(yù)期改善有望促估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦建筑央企中國(guó)交建(PE5.8X)、中國(guó)中鐵(PE4.7X)、中國(guó)鐵建(PE3.8X)等，基建設(shè)計(jì)龍頭華設(shè)集團(tuán)(PE7X)、蘇交科(PE11X)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推動(dòng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等
（文章來(lái)源：國(guó)盛證券）
標(biāo)簽： 基建 明顯改善 地產(chǎn) 下行 裝飾行業(yè) 點(diǎn)評(píng) 政策 建筑 增速
