事件：12 月20 日，媒體報(bào)道從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，人民銀行與銀保監(jiān)會(huì)近日聯(lián)合出臺通知，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)做好重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置項(xiàng)目并購的金融支持和服務(wù)。通知主要圍繞六方面內(nèi)容展開，包括：穩(wěn)妥有序開展并購貸款業(yè)務(wù)、加大債券融資支持力度、積極提供并購融資顧問服務(wù)、提高并購服務(wù)效率、做好風(fēng)險(xiǎn)管理，以及建立報(bào)告制度和宣傳機(jī)制。通知強(qiáng)調(diào)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要穩(wěn)妥有序開展并購貸款業(yè)務(wù)，按照依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)原則，穩(wěn)妥有序地開展房地產(chǎn)項(xiàng)目的并購貸款業(yè)務(wù)。
重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)兼并收購一些出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營困難的大型房地產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。
有望促進(jìn)行業(yè)良性循環(huán)：我們認(rèn)為，支持優(yōu)質(zhì)房企兼并收購風(fēng)險(xiǎn)房企優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，一方面有望加速風(fēng)險(xiǎn)房企的資金回籠，幫助風(fēng)險(xiǎn)房企應(yīng)對資金困難，緩解資金風(fēng)險(xiǎn)，另一方面有助于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的順利推進(jìn)，保障開工、交付等環(huán)節(jié)運(yùn)轉(zhuǎn)，符合中央政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中“促進(jìn)行業(yè)良性循環(huán)”的表述。
供給側(cè)改革提速，優(yōu)質(zhì)國企、央企及民企集中度有望加速提升：報(bào)道中明確提到，支持對象為優(yōu)質(zhì)房企的收并購，在前期資金面偏緊的背景下優(yōu)質(zhì)房企在融資、拿地等方面優(yōu)勢已經(jīng)凸顯，在收并購市場的支持有望進(jìn)一步加速優(yōu)質(zhì)房企集中度的提升及規(guī)模的擴(kuò)張。此外考慮到綠檔房企相對而言有更大的加杠桿空間(有息負(fù)債規(guī)模增速綠檔/黃檔/橙檔/紅檔不超過15%/10%/5%/0%)，優(yōu)質(zhì)穩(wěn)健房企有望通過加杠桿改善ROE 表現(xiàn)。若11月中旬“收并購過程中的承債部分不計(jì)入三道紅線”的消息得到證實(shí)，則優(yōu)質(zhì)房企資金優(yōu)勢將更加明顯。
投資建議：短期來看，我們維持前期政策面見底的判斷，1)因城施策背景下部分城市可能出臺行業(yè)托底政策，2)供給端及需求端資金面預(yù)計(jì)將有所放松，目前來看對優(yōu)質(zhì)房企資金支持力度較大，行業(yè)洗牌或?qū)⑻崴伲?jīng)營穩(wěn)健、運(yùn)營能力強(qiáng)的央企國企及部分優(yōu)質(zhì)民企優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。盡管部分龍頭房企近期股價(jià)有明顯反彈，但估值依然維持較低的位置，我們維持推薦1)優(yōu)質(zhì)龍頭及部分民企萬科、保利、中海(未覆蓋)、招蛇(未覆蓋)、華潤(未覆蓋)等，2)物業(yè)相關(guān)公司碧桂園服務(wù)、旭輝永升服務(wù)、華潤萬象生活。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超出預(yù)期、調(diào)控政策及信貸政策超出預(yù)期、房產(chǎn)稅出臺超出預(yù)期、銷售表現(xiàn)不及預(yù)期
（文章來源：長城證券）
標(biāo)簽： 債券融資 房地產(chǎn)行業(yè) 行業(yè) 洗牌 優(yōu)質(zhì) 房企 優(yōu)勢 并購
