從11 月份公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，工業(yè)增加值增速雖有上漲，但制造業(yè)用電量增速從5 月份以來連續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，目前沒有看到企穩(wěn)信號，因此后續(xù)制造業(yè)同比增速是否會保持增長態(tài)勢還有待觀察；通過商品房銷售面積這項工業(yè)增加值的領(lǐng)先指標(biāo)可以看出，后期工業(yè)增速或許也并不會延續(xù)短期上升態(tài)勢；另外，高頻數(shù)據(jù)也顯示商品房成交面積同比增速有回落態(tài)勢，房價在房住不炒和三道紅線等政策高壓下，仍然延續(xù)下降態(tài)勢。因此在多重經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓，消費仍在低谷，再疊加去年四季度GDP 增速6.5%的高基數(shù)下，我們預(yù)計今年四季度GDP 增速或低于4%。
數(shù)據(jù)
11 月份公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長3.8%，前值為3.5%，比上個月回升了0.3 個百分點；同月發(fā)電量增速為0.2%，前值為3.0%，增速比上個月大幅回落了將近2.8 個百分點。11 月份社會消費品零售總額同比為3.9%，前值為4.9%，增速比上個月下滑了1 個百分點。1-11 月份固定資產(chǎn)投資額為494082 億元，累計同比為5.2%，前值為6.1%，比上個月回落了0.9 個百分點。
1-11 月份商品房銷售面積累計增速為4.8%，1-10 月份為7.3%，增速繼續(xù)下滑了2.5 個百分點；1-11 月份房地產(chǎn)投資累計增速為6.0%，比1-10 月份繼續(xù)下滑了1.2 個百分點。11 月份70 大中城市新建商品房價格指數(shù)同比為2.4%，前值為2.8%，比上月回落了0.4 個百分點；環(huán)比為-0.3%，與上月持平，已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)三個月負(fù)增長的局面。
美聯(lián)儲12 月FOMC 會議決議聲明于16 日凌晨公布，會議決議維持聯(lián)邦基金利率維持0%-0.25%不變。美聯(lián)儲縮減購債速度如預(yù)期加快，從2022 年1 月開始將縮減資產(chǎn)購買計劃翻倍，美聯(lián)儲將每月減少購買200 億美元美國國債和100 億美元機構(gòu)住房抵押貸款支持證券。
要點
高頻數(shù)據(jù)也顯示商品房成交面積同比增速有回落態(tài)勢，房價在房住不炒和三道紅線等政策高壓下，仍然延續(xù)下降態(tài)勢，因此我們?nèi)匀槐３帜陥蟆?022 年宏觀經(jīng)濟展望：破舊立新，儲糧過冬》中的觀點不變，認(rèn)為明年70 個大中城市新建商品房住宅價格同比增速會下跌10%。
剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議對明年的經(jīng)濟工作強調(diào)了“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”，在2022 年若出口增速下滑的態(tài)勢下，消費則在穩(wěn)經(jīng)濟中扮演著重要角色，但疫情的反復(fù)和多點散發(fā)使后期的消費的復(fù)蘇仍存巨大不確定因素，到底消費是否在明年如期回暖，還是像今年一樣“不達(dá)預(yù)期”仍低迷，我們認(rèn)為重點要看中央年底和明年一季度是否有更大刺激消費的舉措出臺。
美聯(lián)儲加速Taper 比較符合市場整體預(yù)期，同時整個購債項目也將在一季度末結(jié)束，即美聯(lián)儲證券持倉將在3 月中旬停止增加，比11 月初FOMC 會議上的預(yù)期提前了幾個月。對于更迅速地停止購買資產(chǎn)，我們認(rèn)為是因為隨著通脹壓力的上升和勞動力市場的迅速走強，經(jīng)濟不再需要增量的政策支持。
我們認(rèn)為此次會議調(diào)升2021 年通脹預(yù)測并下調(diào)經(jīng)濟預(yù)測，全面反映了美國高通脹的情況和美聯(lián)儲加息的決心已到來，隨著通脹的不斷增加以及2021年P(guān)CE 通脹預(yù)測與2022 年P(guān)CE 通脹預(yù)測之間的2.7 個百分比差值，美聯(lián)儲最早明年3 月份在縮債結(jié)束之后就會開始加息，加息次數(shù)或為4 次。此結(jié)論維持年度報告《2022 年宏觀經(jīng)濟展望：破舊立新，儲糧過冬》中的加息判斷。
風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀政策改變，美聯(lián)儲貨幣政策不確定性，全球疫情失控，信用事件集中爆發(fā)等。
（文章來源：長城證券）
標(biāo)簽： 增速 宏觀研究 GDP 周報 工業(yè) 態(tài)勢 月份 數(shù)據(jù) 增加值 制造業(yè)
