本周專題：11 月投資數(shù)據(jù)如何
11 月單月地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資/ 狹義基建/ 廣義基建/ 制造業(yè)同比分別-4.3%/-3.6%/-7.3%/+10.0%，近期基建和地產(chǎn)政策端持續(xù)向好，但政策向基本面的轉(zhuǎn)化需要一定時(shí)間。21Q1 在“就地過(guò)年”政策的帶動(dòng)下，復(fù)工所需時(shí)間相對(duì)縮短，基建/地產(chǎn)實(shí)物量均取得了較好的增長(zhǎng)，22Q1 基建和地產(chǎn)景氣度有望較21Q4 有較好的改善，但同比仍可能受到高基數(shù)的影響，其中基建作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要方向，22Q1 或表現(xiàn)較好，我們預(yù)計(jì)拉動(dòng)基建的主要項(xiàng)目或集中于中央財(cái)政支持和自身造血能力較強(qiáng)的高速公路、高鐵、新能源、抽水蓄能等領(lǐng)域。地產(chǎn)實(shí)物量數(shù)據(jù)在21Q2 后基數(shù)回落較快，在政策帶動(dòng)下，22Q2 起同比增速的回暖或更加明顯，“房住不炒”仍然是地產(chǎn)政策的主基調(diào)。我們判斷2022 年地產(chǎn)銷售和新開(kāi)工有望呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)，竣工有望保持相對(duì)高景氣，而保障房有望成為住宅市場(chǎng)的較好補(bǔ)充。
原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制，煤化工得到發(fā)展契機(jī)12 月8-10 日的中央工作會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“要立足以煤為主的基本國(guó)情，抓好煤炭清潔高效利用”，并指出“要科學(xué)考核，新增可再生用能和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”。通常“原料用能”主要針對(duì)煤化工、石油化工等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，是指煤炭、石油、天然氣等用于轉(zhuǎn)化為原材料的部分，如煤質(zhì)烯烴、煤制甲醇，石油制橡膠、纖維等轉(zhuǎn)化用能，但其過(guò)程中存在的用于燃料的能源消耗依然納入能源消費(fèi)總量控制。煤炭的出路在于清潔高效利用，煤化工是其中的重要路徑，在重新定義原料用能的碳排放歸屬后，一方面煤化工生產(chǎn)流程中碳排放總量下降，可以降低煤化工行業(yè)的“碳成本”；另一方面，在“雙碳”背景下，保證大宗化工品的供應(yīng)鏈穩(wěn)定，防止出現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)格大漲大落，煤化工產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展得到契機(jī)。
行情回顧
上周建筑(中信)指數(shù)上漲5.0%，滬深300 指數(shù)下跌1.7%，三級(jí)子板塊悉數(shù)上漲，其中專業(yè)工程、園林工程漲幅居前，分別錄得7.62%、4.59%的正收益。個(gè)股中，中鋁國(guó)際(+60.92%)、匯綠生態(tài)(+38.68%)、鋒尚文化(+28.55%)、風(fēng)語(yǔ)筑(+23.94%)、羅曼股份(+21.18%)漲幅居前。
投資建議
“建筑+”龍頭中長(zhǎng)期成長(zhǎng)維度下，布局“新能源”、“化工”產(chǎn)業(yè)的企業(yè)逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，業(yè)績(jī)有望高增長(zhǎng)。價(jià)值品種估值修復(fù)維度下，地方國(guó)企龍頭有望享受區(qū)域性基建高景氣，經(jīng)營(yíng)效率提升帶來(lái)的利潤(rùn)彈性已初步顯現(xiàn)，中長(zhǎng)期兼具穩(wěn)健增長(zhǎng)與報(bào)表質(zhì)量改善機(jī)會(huì)，央企市占率提升支撐營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，降杠桿完成后，ROE 仍具備明顯的向上彈性，隨著央企利潤(rùn)釋放能力和意愿不斷加強(qiáng)，亦具備較強(qiáng)的估值修復(fù)的彈性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建&地產(chǎn)投資超預(yù)期下行、新能源&化工業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、裝配式龍頭集中度提升不及預(yù)期、央企、國(guó)企改革提效進(jìn)度不及預(yù)期。
（文章來(lái)源：天風(fēng)證券）
標(biāo)簽： 基建 地產(chǎn) 政策 建筑裝飾 行業(yè)研究 預(yù)期 產(chǎn)業(yè)鏈 投資機(jī)會(huì)
