降準實施前一日(12月14日)，債市期現(xiàn)貨攜手上漲，短券市場表現(xiàn)更優(yōu)，5年期利率債收益率下行逾2bp。銀行間市場資金緊平衡，隔夜利率繼續(xù)小幅上升至約2.2%附近。
央行周三正式實施全面降準，同時周三有近萬億MLF(中期借貸便利)到期，C續(xù)做規(guī)模直接決定降準凈釋放的資金量。加之繳稅和跨年影響漸增，若續(xù)做規(guī)模偏低可能影響市場情緒。市場分析稱，國債期貨周二開盤后拉升，表明市場在預(yù)期央行或?qū)⒊~續(xù)作MLF，甚至預(yù)期MLF利率會下調(diào)。
【行情跟蹤】
國債期貨高開后迅速拉升，日終全線收紅。截至收盤，10年期債主力T2203報100.105，上漲0.22%，成交6.28萬手，日內(nèi)增倉逾4000手；5年期債主力TF2203報101.270，上漲0.12%，成交2.96萬手，日內(nèi)增倉逾5800手；2年期債主力TS2203報100.895，上漲0.06%，成交1.77萬手，日內(nèi)增倉3645手。
銀行間主要利率債收益率小幅下行，中短券表現(xiàn)更好。截至尾盤，10年期國開活躍券210215收益率下行1.50bp至3.0850%，5年期國開活躍券210208收益率下行2.50bp至2.6750%，10年期國債活躍券210009收益率下行1.40bp至2.8750%，5年期國債活躍券210011收益率下行2bp至2.6725%，2年期國債活躍券210015收益率下行2.5bp至2.4650%。
一級市場方面，國開行四期固息增發(fā)債中標收益率均低于中債估值，1年、3年、5年、10年期國開債中標收益率分別為2.1101%、2.4984%、2.7444%、3.0233%，全場倍數(shù)分別為2.74、3.84、4.63、3.33。
信用債方面，地產(chǎn)債整體延續(xù)弱勢，世茂債券延續(xù)大跌?！?0世茂G4”跌超60%，“19世茂G3”跌超22%，“19世茂G1”跌超19%，“20世茂G2”跌超18%，“19世茂G2”跌超14%。
轉(zhuǎn)債市場上，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤跌0.44%，報431.01。市場總成交額559.35億元。個券中，寶通轉(zhuǎn)債跌超8%，華鋒轉(zhuǎn)債跌超7%，中礦轉(zhuǎn)債和鵬輝轉(zhuǎn)債均跌超5%，“18中化EB”跌4%；英特轉(zhuǎn)債漲超9%，海蘭轉(zhuǎn)債漲超7%，“康泰轉(zhuǎn)2”漲逾6%。
【資金面】
公開市場方面，央行早間公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日在公開市場開展了100億元人民幣7天期逆回購操作，利率仍持穩(wěn)在2.20%。進入12月后百億逆回購操作已維持10日，單日繼續(xù)對沖到期量。
降準日前夕，銀行間資金面緊平衡，銀行間市場隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)利率(DR001)升約6bp基點，接近2.2%。DR007尾盤報2.2071%；DR014尾盤報2.2812%。
周三是降準實施日，當日并有9500億元MLF(中期借貸便利)到期。7月降準后，當月和8月MLF縮量續(xù)做，隨后央行對9月、10月和11月到期的MLF均進行了等量續(xù)做。
貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，周一銀行間質(zhì)押式回購總成交規(guī)模續(xù)升至5.50萬億元人民幣，12月已兩度突破5.5萬億關(guān)口，僅次于12月7日的5.52萬億元，其中周一隔夜成交續(xù)升至4.86萬億元，占比仍接近九成。另據(jù)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，周二市場加杠桿熱情不減，銀行間隔夜質(zhì)押式回購總成交規(guī)模仍位于高位，達4.86萬億日元。
【消息面】
財政部黨委召開會議傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神。會議強調(diào)，要統(tǒng)籌財政資源，保證財政支出強度，加快支出進度，全過程實施財政資金績效評價，并加強與貨幣政策協(xié)同配合，確保宏觀政策穩(wěn)健有效。要堅持盡力而為、量力而行，財政政策要突出前瞻性、針對性，民生政策要突出有效性、可持續(xù)，落實黨政機關(guān)過緊日子要求，降低行政成本。要堅決遏制新增地方政府隱性債務(wù)，穩(wěn)妥化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險隱患，確保財政可持續(xù)。
銀保監(jiān)會同日強調(diào)，配合做好地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險防范化解。嚴防高風(fēng)險影子銀行死灰復(fù)燃。穩(wěn)妥處置大型實體企業(yè)債務(wù)風(fēng)險。嚴厲打擊違法違規(guī)金融活動。依法規(guī)范和監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)平臺金融業(yè)務(wù)，防止資本在金融領(lǐng)域野蠻生長。
人民銀行黨委召開會議傳達學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神。會議強調(diào)，明年要著重抓好以下工作任務(wù)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。做好跨周期和逆周期政策設(shè)計，提高貨幣政策的前瞻性針對性。持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
【海外債市】
10年期美債收益率于美東時間周一(13日)下跌6.5bp至1.424%，收益率曲線趨平，本周三美聯(lián)儲將發(fā)布政策聲明，部分交易員選擇提前調(diào)整倉位，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲聲明基調(diào)將延續(xù)鷹派，并發(fā)出加快縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的信號，這也可能使明年的加息更近一步。
亞太市場上，日債收益率周二(12月14日)窄幅波動持穩(wěn)，10年期日債收益率尾盤報0.046%，基本持平開盤；10年期日債期貨上漲0.05點至152.02，成交量為1.523萬手，較上日明顯放量。據(jù)市場消息稱，未來兩日，日本央行將通過回購協(xié)議，分別購買2萬億日元的政府債券和7萬億日元的日債期貨，向市場注入流動性。
【機構(gòu)分析】
中信證券：預(yù)計2022年赤字規(guī)模將明顯增加，赤字率或?qū)⑦_到3%以上，配合財政節(jié)奏大概率前置，帶動利率進入上行通道。考慮到2022年穩(wěn)增長壓力較2021年有所加大，預(yù)計2022年赤字規(guī)模同比上升，赤字率或?qū)⑦_到3%以上，國債凈融資規(guī)?？赡苓_到3.2萬億。加之到2021年剩余國債發(fā)行額度，明年國債與地方政府一般債凈融資額可能同比多增約1萬億。配合2022年財政節(jié)奏大概率前置，財政逆周期效果可能在未來一兩個季度集中顯現(xiàn)。目前債市利率仍處于震蕩，堅持10年期國債收益率2.8%是本輪利率底部的判斷，隨著財政赤字安排驗證寬信用邏輯后，利率料將進入上行通道。
國君固收：基于中央經(jīng)濟工作會議所釋放的信號，穩(wěn)增長的目標權(quán)重上調(diào)，約束了監(jiān)管過于走向嚴苛。雖然供給側(cè)的目標多且動態(tài)調(diào)整，但觀測指標體系卻比較穩(wěn)定，目前并無證據(jù)表明央行會主動收緊。基于年內(nèi)兩次全面降準，LPR有通過銀行加點壓縮來調(diào)降的空間，但MLF利率是否會下調(diào)還需要更多的信號指引。
（文章來源：新華財經(jīng)）
