事件：11 月，M2 同比8.5%，前值8.7%；M1 同比3.0%，前值2.8%。
新增人民幣貸款1.27 萬(wàn)億元，同比少增1600 億元，環(huán)比多增4438 億元。各項(xiàng)貸款余額同比增速11.7%，較上月回落0.2 個(gè)百分點(diǎn)。新增社融2.61 萬(wàn)億元，同比多增4745 億元，環(huán)比多增1.02 萬(wàn)億元。社融存量同比增速10.1%，較上月上升0.1 個(gè)百分點(diǎn)。
M2 增速小幅回落、M1 增速小幅回升。居民存款、企業(yè)存款同比小幅多增；財(cái)政存款當(dāng)月減少7281 億元，同比大幅多減，可能預(yù)示財(cái)政支出速度有所加快；非銀存款由增轉(zhuǎn)減。整體來(lái)看，M2 增速相對(duì)穩(wěn)定，M1 增速年內(nèi)連續(xù)回落之后首次回升，企業(yè)流動(dòng)性有所改善。
居民中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)回暖。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，居民戶(hù)貸款新增7337 億元，同比少增197 億元；其中短期貸款同比少增969 億元，顯示居民消費(fèi)仍然偏弱；中長(zhǎng)期貸款新增5821 億元，連續(xù)2 個(gè)月高于去年同期，同比多增772 億元，在滿(mǎn)足合理購(gòu)房需求的政策調(diào)整下，購(gòu)房貸款邊際繼續(xù)回暖，未來(lái)可能會(huì)有一定的持續(xù)性。企業(yè)新增貸款5679 億元，同比少增2133 億元，其中中長(zhǎng)期貸款新增3417 億元，同比少增2470 億元，企業(yè)融資需求仍然比較弱；企業(yè)短期貸款增加410 億元，同比少增324 億元；票據(jù)融資當(dāng)月新增1605 億元，同比多增801 億元。總的來(lái)看，中長(zhǎng)期貸款余額同比增速仍在下滑，人民幣貸款結(jié)構(gòu)仍未有明顯改善。
企業(yè)及政府債券融資支撐社融。從社融的結(jié)構(gòu)上來(lái)看，新增人民幣貸款1.3 萬(wàn)億元，同比少增2309 億元，10 月短暫回升后本月再次弱于去年同期。
非標(biāo)融資整體減少495 億元，同比多減2538 億元，主要受信托貸款的拖累。
企業(yè)債券融資新增4104 億元，同比大幅多增3264 億元，主因去年同期債券融資基數(shù)較低。地方政府債券融資新增8158 億元，同比多增4158 億元，主要由于年內(nèi)專(zhuān)項(xiàng)債進(jìn)入發(fā)行高峰，上半年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏偏慢，8 月以來(lái)明顯提速。股票融資新增1294 億元，同比多增523 億元。
總的來(lái)看，社融增速雖然有所回升，但結(jié)構(gòu)上來(lái)看人民幣貸款仍然有一定拖累，本月企業(yè)債券融資的高增可能對(duì)貸款需求有一定的替代。本周，央行先是降準(zhǔn)，后是下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率，通過(guò)降低銀行的負(fù)債成本，促進(jìn)銀行加大信貸投放，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。預(yù)計(jì)社融增速可能已見(jiàn)底，但明年2 月前基數(shù)仍然比較高，春節(jié)后社融增速或出現(xiàn)平穩(wěn)的回升。
（文章來(lái)源：東海證券）
標(biāo)簽： 增速 同比 金融 數(shù)據(jù) 點(diǎn)評(píng) 平穩(wěn)回升 環(huán)比 M2 M1 新增人民
