事件 12 月7 日，海關總署網(wǎng)站信息顯示，中國11 月(以美元計，以下均為美元計價)出口同比增22.0%，前值增27.1%；進口同比增31.7%，前值增20.6%；貿易順差717.1 億美元，前值845.4 億美元，根據(jù)以上數(shù)據(jù)，我們進行如下點評。
點評 11 月出口仍維持較強韌性。我國1-11 月出口累計達到30,264.5 億美元，同比增長31.1%，貿易順差達歷史稍有回落，我國出口仍然維持較強韌性。新變異毒株Omicron 的出現(xiàn)，對全球抗疫帶來新的挑戰(zhàn)，在海外疫情反復的背景下，國內疫情防控優(yōu)勢以及制造業(yè)產業(yè)鏈韌性凸顯。從出口國別看，1-11 月我國對歐盟、美國等發(fā)達經(jīng)濟體出口依舊維系較好表現(xiàn)，累計同比增速分別實現(xiàn)23.9%和19.2%。新興市場方面，1-10 月我國對東盟商品出口的累計同比增速為 18.9%，東盟仍是我國當前第一大貿易伙伴。全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇發(fā)展，為外貿持續(xù)增長奠定了堅實基礎。 價格支撐我國出口強勁增長。今年下半年以來，全球通脹壓力上行，價格因素對出口的貢獻較大，當前出口增速受價格支撐明顯，數(shù)量增速有所放緩。在去年同期高基數(shù)的背景下，出口增速未來下行壓力變大。從出口結構上來看，出口增速較高的為機電產品和通用機械產品，海外生產恢復是重要因素。受去年同期高基數(shù)的影響，醫(yī)療器械出口同比增速放緩，但秋冬疫情的反復仍會對醫(yī)療物資的出口形成支撐，后續(xù)需觀望疫情變化。 另一方面，受全球能源危機的影響，海外市場的供給能力受限，國際市場需求增加利好我國出口，供需錯配支撐我國出口韌性。 前11 月，我國經(jīng)濟穩(wěn)定恢復，盡管存在一定的穩(wěn)增長壓力，但主要經(jīng)濟指標持續(xù)向好，并且我國出臺了一系列支持外貿穩(wěn)增長的政策措施，這為外貿穩(wěn)增長奠定了堅實的基礎。而海外疫情仍在持續(xù)蔓延使得部分商品供需缺口擴大，“出口替代”仍有望延續(xù)。 大宗商品進口呈現(xiàn)“量減價升”態(tài)勢。去年的低基數(shù)是支撐11 月進口高于前月的主要因素。受國際大宗商品價格上漲的影響，對進口造成一定的壓力，并且國內需求偏弱，原材料類商品進口邊際放緩。1-11 月鐵礦砂、原油、大豆進口量出現(xiàn)下跌，同比分別下跌3.2%、7.3%和5.5%，但是均價分別同比上漲53.1%、39.5%和30.7%。 國際商品供需恢復不均衡支撐大宗商品價格持續(xù)上行原油、銅進口量出現(xiàn)下跌，同比分別下跌3%、6.8%和19.5%，但是均價分別同比上漲67.5%、32.8%和37.9%。從需求來看，國內經(jīng)濟下行壓力增大，內需增速放緩，內需的支撐趨弱。受保供穩(wěn)價政策落地見效及需求偏弱等因素影響，近來多種大宗商品價格明顯回落。在明年全球經(jīng)濟復蘇、流動性收緊情況下，大宗商品價格將難以維持高位，價格有望逐步回落。
風險提示：海外疫情超預期波動風險、下游需求不及預期、貨幣政策變化。
（文章來源：川財證券）
