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【策略】王仕進(jìn)：中泰丨十二月金股
12月組合配置觀點：均衡配置應(yīng)對收官行情
回顧：我們11月觀點是先做好局部，再伺機反攻，建議圍繞新能源、電子、軍工、元宇宙等近期出現(xiàn)的新的潛在方向進(jìn)行布局。指數(shù)層面，11月市場偏向中小盤，國證2000、中證1000、中證500等中小盤指數(shù)漲幅居前，上證50、中證100、滬深300等大盤指數(shù)均收跌。行業(yè)層面，國防軍工、通信、電子、有色等行業(yè)漲幅居前，機械、紡織服裝、傳媒、計算機等行業(yè)亦有不錯表現(xiàn)，而消費者服務(wù)、石油石化、煤炭、銀行等行業(yè)跌幅居前。我們11月金股組合上漲8.10%，中泰金股組合自2017年2月成立以來，累計組合收益244.1%，相對滬深300的超額收益為200.9%，11月金股組合中表現(xiàn)較好的有瑞可達(dá)(+57.1%)、浩洋股份(+26.5%)、宏達(dá)電子(+16.5%)等。
變種病毒沖擊全球市場，暫按事件驅(qū)動來對待。Omicron病毒近期給全球市場帶來較強干擾，關(guān)于病毒發(fā)展以及現(xiàn)有防控體系的問題，我們建議參考防疫專家的觀點，而對于市場應(yīng)對方面，我們建議按照事件驅(qū)動的規(guī)律來對待。20年以來，從標(biāo)普波動率指數(shù)變化的極端時點來看，美股一般在幾個交易日內(nèi)即反映充分，歷次恐慌指數(shù)大漲都是好的階段買點，主要邏輯在于美股的核心驅(qū)動仍然是流動性占主導(dǎo)，而短期不確定性主要來自對盈利預(yù)期的干擾；對A股而言，指數(shù)一般會跟隨調(diào)整1-2周，但期間行業(yè)表現(xiàn)依然以分化為主；最糟糕的局面則是20年3月，主要是流動性風(fēng)險導(dǎo)致的調(diào)整，但重現(xiàn)的概率極低。今年以來的事件驅(qū)動結(jié)果來看，只有2月底、3月初的流動性問題對市場的沖擊較大，其余幾次，如果此前指數(shù)提前有調(diào)整，隨后指數(shù)往往反映平淡，如果之前是上漲格局，隨后則會有調(diào)整壓力，但調(diào)整幅度均有限，與當(dāng)前最類似的是7月中旬的Delta病毒升級期間，調(diào)整級別可能在3-5%，一旦出現(xiàn)超跌，則可能是不錯的買點，短期應(yīng)對思路，建議控制倉位、多看少動，均衡配置以待市場格局清晰后再做決定。
12月金股組合：
自上而下，結(jié)合我們各個行業(yè)月度組合，2021年中泰證券12月金股如下：寧波銀行、保利發(fā)展、北方稀土、陜西煤業(yè)、諾唯贊、創(chuàng)業(yè)慧康、意華股份、宏達(dá)電子、杭鍋股份、創(chuàng)50ETF。
風(fēng)險提示：
每月研究觀點和重點關(guān)注標(biāo)的基于各行業(yè)組對未來一個月的基本面和盈利情況判斷，各行業(yè)在做出最后推薦有其經(jīng)濟和政策前提，可能會存在經(jīng)濟和政策與我們預(yù)期不一致的情況。
摘要選自中泰證券研究所研究報告：《中泰丨十二月金股》
發(fā)布時間：2021年11月30日
報告作者：王仕進(jìn)中泰策略分析師S0740519020001
【通信-科博達(dá)(603786)】車載控制器龍頭，多元化產(chǎn)品矩陣打開成長空間
全球領(lǐng)先的汽車控制器供應(yīng)商。公司2003年創(chuàng)立于上海浦東，專注于汽車智能電子控制領(lǐng)域，是國家重點扶持的汽車電子高新技術(shù)企業(yè)。現(xiàn)有車燈控制、電機控制、能源管理、車載電器與電子等五大系列，一百多個品種的產(chǎn)品。公司是大眾集團車燈控制器的主力供應(yīng)商，客戶覆蓋大眾、奧迪、保時捷、奔馳、寶馬、福特、雷諾、日產(chǎn)、康明斯等，與全球幾十家知名半導(dǎo)體供應(yīng)商建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。2020年實現(xiàn)營收29.14億，照明控制系統(tǒng)營收占比約50%，電機控制系統(tǒng)占比約19%，車載電器電子占比約22%，能源管理系統(tǒng)占比約2%，研發(fā)費用率8.25%，凈利潤率19.70%。2021年由于受到疫情和汽車缺芯導(dǎo)致的全球汽車供應(yīng)鏈緊張影響，前三季度營收同比小幅增長，凈利潤略有下滑。隨著汽車芯片短缺緩解，整車廠排產(chǎn)恢復(fù)，以及公司新客戶新產(chǎn)品的不斷放量，業(yè)績有望進(jìn)入高成長期。
全球智能控制器產(chǎn)能向國內(nèi)遷移，車載控制器是最有價值市場之一。隨著電動化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化技術(shù)發(fā)展，終端創(chuàng)新進(jìn)入百花齊放階段，電動車、智能家電、電動工具為代表的終端產(chǎn)品迎來了大發(fā)展。全球汽車銷量穩(wěn)定，新能源車占比快速提升。傳統(tǒng)中高端車和新能源車功能豐富度不斷提升，汽車控制器單車數(shù)量和系統(tǒng)設(shè)計也愈加復(fù)雜。燈控領(lǐng)域為例，LED滲透率持續(xù)提升，氛圍燈的配置增加，使得整體車燈控制價值提升。我們測算，燈控產(chǎn)品包括主光源控制器、 輔助光源控制器、尾燈控制器和氛圍燈控制器，合計單車價值在500-1000元，車燈控制器市場空間近千億元。從整車功能芯片來看，乘用車主流車型每車需使用60-70個MCU，高端車型每車配置超過100個MCU。汽車控制器占智能控制器市場20%以上，供應(yīng)商以海外巨頭為主，技術(shù)壁壘高于其他行業(yè)。我們預(yù)計隨著國內(nèi)汽車新勢力崛起和汽車架構(gòu)變化帶來的新契機，具備技術(shù)實力、制造成本優(yōu)勢和工程師紅利的國內(nèi)控制器廠商，將有望成為全球的主力供應(yīng)商。
新客戶新業(yè)務(wù)拓展取得突破，前瞻布局域控制器領(lǐng)域。公司燈控產(chǎn)品是大眾主力供應(yīng)商，并不斷拓展新產(chǎn)品進(jìn)入大眾系提升價值量。公司前三大客戶均為大眾體系，在大眾集團的市占率持續(xù)提升。此外，寶馬尾燈、雷諾前大燈、福特前大燈開始量產(chǎn)爬坡。日系客戶開拓英菲尼迪前大燈控制器定點，獲得鈴木輔助光源控制器定點項目等。大力拓展本田、豐田、通用等新客戶市場，提高市場占有率。新業(yè)務(wù)拓展：電機控制+車載電子+域控制器，產(chǎn)品合計單車價值是燈控產(chǎn)品的幾倍。AGS獲得新項目定點5個，客戶覆蓋大眾、沃爾沃、蔚來、長安、一汽解放等客戶。車載USB產(chǎn)品客戶拓展情況較好，目前在手訂單充裕。域控制產(chǎn)品已獲得比亞迪若干車型底盤域控制器項目定點，還獲得了小鵬、比亞迪、理想等車型DCC(自適應(yīng)懸架控制器)、ASC(空氣懸架控制器)產(chǎn)品定點。公司聚焦細(xì)分單項領(lǐng)域，提升專業(yè)技術(shù)、提高服務(wù)質(zhì)量，有望成為具備全球競爭力的車載控制器龍頭。
投資建議：公司是全球領(lǐng)先車載控制器龍頭，在大眾市場體系滲透率持續(xù)提升，新客戶不斷突破，產(chǎn)品從燈控向其他控制系統(tǒng)產(chǎn)品延伸。隨著汽車芯片短缺緩解，疫情逐步得到控制，整車廠排產(chǎn)恢復(fù)，業(yè)績有望進(jìn)入高成長期。我們預(yù)計公司2021-2023年凈利潤分別為4.22億元/7.53億元/10.19億元，對應(yīng)EPS分別為1.05元/1.88元/2.55元。
風(fēng)險提示：新客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險；全球汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險；上游原材料漲價導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險
摘要選自中泰證券研究所研究報告：《科博達(dá)(603786)：車載控制器龍頭，多元化產(chǎn)品矩陣打開成長空間》
發(fā)布時間：2021年11月30日
報告作者：陳寧玉中泰通信首席S0740517030004
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【計算機】聞學(xué)臣：醫(yī)療科技：DRGDIP市場容量超百億，醫(yī)療IT行業(yè)迎發(fā)展新增量
投資事件：近日國家醫(yī)保局制定了《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》，旨在加快推進(jìn)按疾病診斷相關(guān)分組(DRG)/病種分值(DIP)支付方式改革全覆蓋。
醫(yī)保局制定行動計劃，加速推進(jìn)DRG/DIP落地。DRG和DIP試點工作分別從2019年和2020年開始。國家醫(yī)保局在過去三年的試點取得初步成效基礎(chǔ)上，制定該《行動計劃》，將全國全面推進(jìn)DRG/DIP支付方式改革?！缎袆佑媱潯芬?022-2024年，以省為單位，分別啟動不少于40%、30%、30%的統(tǒng)籌地區(qū)開展DRG/DIP改革并實際付費；統(tǒng)籌區(qū)啟動DRG/DIP付費改革后，開展住院服務(wù)的醫(yī)療機構(gòu)覆蓋度分別不低于40%、30%、30%；DRG/DIP付費醫(yī)療機構(gòu)的病種覆蓋度每年分別不低于70%、80%、90%；DRG/DIP付費醫(yī)?；鹬С稣甲≡横t(yī)?；鹬С霰壤磕攴謩e不低于30%、50%、70%?！缎袆佑媱潯分贫司唧w的落地方案，對統(tǒng)籌區(qū)、醫(yī)療機構(gòu)、病種覆蓋和醫(yī)?；饏⑴c度都做出了量化要求，加速推進(jìn)DRG/DIP支付方式改革在全國全面落地。
全面推進(jìn)DRG/DIP具備底層技術(shù)基礎(chǔ)，信息系統(tǒng)支撐政策有效落地。原來各地醫(yī)療數(shù)據(jù)和醫(yī)保信息由于數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不一致，存在數(shù)據(jù)孤島問題，數(shù)據(jù)的可比性差，并且還缺乏全國統(tǒng)一的DRG/DIP分組標(biāo)準(zhǔn)，分組規(guī)范和付費價格往往存在較大爭議。從2019年開始，國家醫(yī)保局著手建設(shè)全國統(tǒng)一的醫(yī)保信息平臺，并且發(fā)布了全國統(tǒng)一的DRG/DIP功能模塊基礎(chǔ)版，為DRG/DIP在全國推廣奠定堅實的底層技術(shù)基礎(chǔ)。未來DRG/DIP信息系統(tǒng)有望支撐政策有效落地。
市場增量超百億元，推動醫(yī)療IT行業(yè)加速發(fā)展。DRG/DIP信息系統(tǒng)分為醫(yī)保局端和醫(yī)院端，若未來3年DRG/DIP付費方式改革全國普及，全國300多個統(tǒng)籌區(qū)和數(shù)萬家醫(yī)院都將上線DRG/DIP信息系統(tǒng)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研信息，醫(yī)保局端信息系統(tǒng)的項目單價約為500萬元，二級醫(yī)院端約為100萬元，三級醫(yī)院約為200萬元。若按照約330個地市級、1萬家二級醫(yī)院和0.3萬家三級醫(yī)院計算，醫(yī)保局端DRG/DIP信息系統(tǒng)市場容量約為15億元，醫(yī)院端約為160億元，其中二級醫(yī)院100億元，三級醫(yī)院60億元，共計175億元。DRG/DIP信息系統(tǒng)市場容量超百億規(guī)模，市場需求有望在未來三年釋放，加速推動醫(yī)療IT行業(yè)加速發(fā)展。
投資建議：
重點關(guān)注細(xì)分板塊及個股
醫(yī)療IT:創(chuàng)業(yè)慧康(公衛(wèi)IT龍頭企業(yè))、衛(wèi)寧健康(醫(yī)院IT龍頭企業(yè))、久遠(yuǎn)銀海(醫(yī)保IT龍頭企業(yè))；
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：平安好醫(yī)生(互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康龍頭企業(yè))；阿里健康(互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)，阿里集團健康領(lǐng)域旗艦平臺)；京東健康(全國最大的線上零售藥房，京東集團健康領(lǐng)域旗艦平臺)。
風(fēng)險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，政策落地緩慢
報告作者：聞學(xué)臣中泰計算機首席S0740519090007
何柄諭中泰計算機分析師S0740519090003
【環(huán)保公用-潤邦股份(002483)】汪磊：“高端裝備+環(huán)保”雙輪驅(qū)動，國資股東入主賦能進(jìn)入發(fā)展新階段
海上風(fēng)電長周期高景氣，拉動海上風(fēng)電裝備業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。根據(jù)國務(wù)院10月24日印發(fā)的《2030年碳達(dá)峰行動方案》規(guī)劃，2030年風(fēng)電、太陽能發(fā)電累計總裝機容量達(dá)到1200GW以上。國家能源局公布的數(shù)據(jù)指出，今年前三季度海風(fēng)新增并網(wǎng)為3.82GW，較去年大幅提升。近期各沿海省份陸續(xù)推出了“十四五”期間海風(fēng)裝機規(guī)劃，目前已規(guī)劃的至2025年新增海風(fēng)裝機超34.7GW，可以看出海上風(fēng)電將在較長時間內(nèi)持續(xù)具有高裝機量。公司具備各類海上風(fēng)電安裝作業(yè)平臺、海上風(fēng)電基礎(chǔ)樁、海上風(fēng)電鋼結(jié)構(gòu)、海洋工程起重機等設(shè)備和產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，其中海風(fēng)樁基業(yè)務(wù)為今年公司業(yè)績增長的主要支撐點。去年完成產(chǎn)能擴充，目前具備20萬噸的產(chǎn)能，通過優(yōu)化碼頭發(fā)運能力進(jìn)一步釋放產(chǎn)能潛力。根據(jù)公司公告，2021年上半年，海洋工程裝備及配套裝備業(yè)務(wù)營收達(dá)7.88億元，同比增長209.38%，業(yè)務(wù)營收占總營收41.71%，超越物料搬運裝備業(yè)務(wù)一舉成為公司第一大業(yè)務(wù)。
打造“雙核”品牌優(yōu)勢，海外物料搬運業(yè)務(wù)成為全新增長點。2021年以來，疫情緩解帶動全球經(jīng)濟復(fù)蘇，國際貿(mào)易中集裝箱、干散貨運輸需求增大。公司主要針對海洋工程裝備、船廠、集裝箱碼頭以及散料系統(tǒng)等場景提供相關(guān)的物料搬運解決方案，在行業(yè)內(nèi)已具備較強的技術(shù)和品牌優(yōu)勢。多年來公司自主發(fā)展的“杰馬/GENMA”已被認(rèn)定為“江蘇省著名商標(biāo)”，具體產(chǎn)品包括：移動式港口起重機和港口無塵料斗、氣力式卸船機、埋刮板卸船機等。公司收購的老牌德國企業(yè)KOCH可生產(chǎn)卸船機、輸送機、堆料機、取料機等，涵蓋了煤、鐵、鋁土礦、銅礦等重質(zhì)散料搬運領(lǐng)域，從而與“杰馬”形成雙品牌優(yōu)勢互補，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)全面優(yōu)化。目前業(yè)務(wù)板塊受疫情影響的滯后效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，根據(jù)公司公告，2021上半年物料搬運營業(yè)收入5.0億元，同比下降了43.0%，毛利率達(dá)到13.7%，同比增長1.1%。根據(jù)公司公告，2021年7月，公司孫公司德國KOCH公司獲得阿聯(lián)酋近19億元人民幣的散料設(shè)備訂單，海外業(yè)務(wù)拓展有望拉動物料搬運業(yè)績回升。未來隨著現(xiàn)代物流產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，公司將進(jìn)一步擴大物料搬運產(chǎn)銷規(guī)模，業(yè)績有望實現(xiàn)增長。
環(huán)保業(yè)務(wù)“兩條腿”發(fā)展成型，產(chǎn)能毛利“雙高”助力業(yè)績大幅提升。2021年3月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于印發(fā)強化危險廢物監(jiān)管和利用處置能力改革實施方案的通知》，提出到2022年底，縣級以上城市建成區(qū)醫(yī)療廢物無害化處置率達(dá)到99%以上；到2025年底，建立健全源頭嚴(yán)防、過程嚴(yán)管、后果嚴(yán)懲的危險廢物監(jiān)管體系。各省市均相應(yīng)出臺了當(dāng)?shù)氐奈U處理政策。2020年，住建部、發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)《城鎮(zhèn)生活污水處理設(shè)施補短板強弱項實施方案》，提出到2023年，縣級及以上城市設(shè)施能力基本滿足生活污水處理需求。隨著國家重視程度提高，污泥處理產(chǎn)業(yè)市場需求逐步釋放。公司環(huán)保業(yè)務(wù)主要涵蓋危廢、醫(yī)廢處置和污泥處置兩大板塊，均已初具規(guī)模。根據(jù)公司公告，子公司中油環(huán)保負(fù)責(zé)的危廢、醫(yī)廢處置業(yè)務(wù)已具備33萬噸/年的產(chǎn)能，規(guī)模處于上市公司前列。根據(jù)公司公告，子公司綠危環(huán)保已與復(fù)旦大學(xué)技術(shù)團隊合作成立公司，大力拓展河道淤泥、管道淤泥、深坑污泥等重難點領(lǐng)域，目前已具備100萬噸/年的產(chǎn)能規(guī)模，并有82萬噸/年的產(chǎn)能項目在建。公司半年報數(shù)據(jù)顯示，2021上半年公司環(huán)保業(yè)績實現(xiàn)了高速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入4.59億元，占公司營業(yè)收入24.29%，同比增長64.21%；危廢、醫(yī)廢處置毛利率達(dá)到51.3%，同比增長9.9%。未來隨著經(jīng)濟發(fā)展帶來的危廢和污泥處置市場需求持續(xù)增長，行業(yè)高毛利率以及大規(guī)模產(chǎn)能釋放將帶動公司環(huán)保業(yè)績快速增長。
廣州工控入主倒計時，全方位賦能進(jìn)入發(fā)展新階段。廣州工控集團控股股東為廣州市人民政府，集團控制多家大型先進(jìn)制造業(yè)，具備豐富的資源。根據(jù)公告顯示，廣州工控將保證公司人員獨立、資產(chǎn)獨立、財務(wù)獨立、機構(gòu)獨立以及業(yè)務(wù)獨立，入主不會對公司經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。而工控將通過自身資源優(yōu)勢，積極從資本運作、市場拓展、資金支撐等方面全方位賦能，大力支撐公司在南方地區(qū)打造高端裝備產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，拓展南海和粵港澳大灣區(qū)的海上風(fēng)電裝備、物料搬運裝備以及環(huán)保業(yè)務(wù)的市場訂單。公司有望率先在南方搶占市場份額，尤其是南海海上風(fēng)電資源極為豐富且當(dāng)前處于開發(fā)初期，同時未來有望通過市場效應(yīng)輻射覆蓋菲律賓、馬來西亞、泰國等新興海上風(fēng)電發(fā)展國家，完成業(yè)務(wù)的出海拓展。當(dāng)前公司正處于發(fā)展的關(guān)鍵階段，隨著工控的鼎力支持，公司有望突破成長瓶頸，進(jìn)入成長新階段。
公司“高端裝備+環(huán)?！睒I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局，所處行業(yè)均具有較好的發(fā)展前景和市場活躍度，受國家政策的推動，海上風(fēng)電將具有超周期高景氣的發(fā)展態(tài)勢，物料搬運業(yè)務(wù)則已經(jīng)形成了雙品牌協(xié)同，全面覆蓋輕、重散料運輸設(shè)備，環(huán)保方面公司具有較大的處理能力，隨著政策的推進(jìn)有望獲得更大的市場份額。國資股東入主在即，全方位賦能將引領(lǐng)公司進(jìn)入成長高速通道，未來發(fā)展前景向好。預(yù)計公司2021-2023年營業(yè)收入分別為42.34、53.74、66.22億元，分別同比增長17.14%、26.93%、23.21%。2021-2023年歸母凈利潤分別為3.33、4.40、5.88億元，分別同比增長30.10%、32.15%、33.65%。預(yù)計2021-2023年EPS分別為0.35、0.47、0.62元。
風(fēng)險提示事件：政策推進(jìn)不及預(yù)期；市場競爭加劇；下游行業(yè)市場需求增長緩慢。
摘要選自中泰證券研究所研究報告：《潤邦股份(002483)：“高端裝備+環(huán)?！彪p輪驅(qū)動，國資股東入主賦能進(jìn)入發(fā)展新階段》
發(fā)布時間：2021年11月30日
報告作者：汪磊中泰環(huán)保公用負(fù)責(zé)人S0740521070002
（文章來源：中泰證券研究）
