投資邏輯：1)帶狀皰疹老年群體發(fā)病率高，國內(nèi)疫苗市場近乎空白：帶狀皰疹隨年齡增長發(fā)病率增加，據(jù)測算我國40 歲及以上人口為6.9 億人，當(dāng)前進(jìn)口產(chǎn)品50歲以上人群疫苗滲透率僅為0.3%，市場幾乎空白；2)國內(nèi)僅有GSK 進(jìn)口疫苗上市，國內(nèi)市場亟待開發(fā)：GSK 疫苗價(jià)格高昂，且不良反應(yīng)明顯，影響整體接種率；3)百克生物帶狀皰疹疫苗國內(nèi)研發(fā)進(jìn)度第一，綜合優(yōu)勢突出，預(yù)計(jì)成為35-45 億元重磅品種：報(bào)產(chǎn)在即，預(yù)計(jì)于2023 年上市，百克帶狀皰疹疫苗的臨床方案將適用年齡拓寬至40 歲以上，如申報(bào)順利，將有望維持4-5 年國產(chǎn)獨(dú)家地位并獨(dú)享40-50 歲人群。
帶狀皰疹中老年人群高發(fā)，亟待優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品填補(bǔ)空白：1)帶狀皰疹的年發(fā)生率約為3‰-5‰，我國每年新發(fā)病人數(shù)高達(dá)156 萬人，遠(yuǎn)超其他傳染疾病，隨著年齡的增長發(fā)病率增加，60-70 歲人群為帶狀皰疹發(fā)病高峰階段；2)帶皰疫苗適用人群基數(shù)龐大，據(jù)測算，我國40 歲以上人口為6.9 億人；3)國內(nèi)首款帶狀皰疹疫苗2020年上市，滲透率僅為0.3%，未來市場空間巨大。國內(nèi)僅有GSK 的 Shingrix 疫苗上市，3200 元/人的售價(jià)與明顯不良反應(yīng)影響了整體接種率，國內(nèi)市場幾乎處于空白狀態(tài)，亟待綜合性價(jià)比更好的國產(chǎn)苗。
百克產(chǎn)品將成為國產(chǎn)首家，綜合優(yōu)勢明顯，有望成35-45 億重磅品種： 1)目前百克帶皰疫苗研發(fā)進(jìn)度國內(nèi)第一，3 期臨床工作已完成，有望于2023 年獲批上市；2)百免疫苗與MSD 疫苗免疫原理相同，安全性好、依從性好；3)百免疫苗有望拓寬適用年齡至40 歲以上，應(yīng)對疾病年輕化趨勢；4)類比每年接種流感疫苗的老年人數(shù)，代表接種疫苗意愿較高的老年群體，預(yù)計(jì)百免疫苗市場空間為35-45億，并能維持4-5 年的國產(chǎn)獨(dú)家地位。
投資建議：帶狀皰疹在老年人中發(fā)病率高，且伴隨嚴(yán)重疼痛并發(fā)癥，國內(nèi)疫苗滲透率僅為0.3%，亟待提升。目前國內(nèi)僅有進(jìn)口GSK 疫苗，但價(jià)格高昂、不良反應(yīng)明顯，嚴(yán)重影響滲透率提升。百克生物帶皰疫苗研發(fā)進(jìn)度國內(nèi)第一，報(bào)產(chǎn)在即，與GSK 疫苗相比在安全性、依從性、價(jià)格、適用人群范圍上均具有突出優(yōu)勢，預(yù)計(jì)百克帶皰疫苗市場空間為35-45 億，并能維持4-5 年的國產(chǎn)獨(dú)家地位。推薦關(guān)注布局帶狀皰疹減毒疫苗的百克生物，建議關(guān)注積極推進(jìn)帶狀皰疹疫苗研發(fā)的智飛生物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)及申報(bào)不及預(yù)期，疫苗銷售不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，疫苗安全事故風(fēng)險(xiǎn)
（文章來源：德邦證券）
標(biāo)簽： 帶狀皰疹 群體 醫(yī)藥生物 行業(yè) 專題 會(huì)呼吸的痛 國產(chǎn) 獨(dú)家
