10月20日，四川觀想科技股份有限公司(以下簡稱“觀想科技”)首次公開發(fā)行股票注冊獲得證監(jiān)會批復(fù)，即將登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
根據(jù)招股書披露的信息，公司此次擬募集資金3.08億元，用于自主可控新一代國防信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目、裝備綜合保障產(chǎn)品及服務(wù)產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)聯(lián)試中心建設(shè)項目，以及補充流動資金。
大眾網(wǎng)了解到，觀想科技成立于2009年，是一家軍工企業(yè)，主要提供裝備全壽命周期管理系統(tǒng)、智能武器裝備管控模塊等相關(guān)產(chǎn)品。去年公司的前五大客戶分別為中國人民解放軍、中國航天科工集團有限公司、中國電子科技集團有限公司、北京航天航空大學(xué)可靠性工程研究所和中國兵器裝備集團有限公司。
資金緊張，利益輸送
觀想科技在報告期內(nèi)展現(xiàn)了較強的業(yè)績爆發(fā)力，2018年—2020年，公司的營業(yè)收入分別為8745.94萬元、1.4億元、1.57億元，增長率分別為80.41%、60.59%、11.85%，增速持續(xù)下降；對應(yīng)凈利潤分別為3714.69萬元、5163.32萬元、5655.42萬元，年復(fù)合增長率為23.39%，不過增速同樣快速下滑。
軍工行業(yè)受款項結(jié)算時間較長、年度集中付款等因素的影響，銷售回款具較長周期性。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，如果這個周期過長，將會導(dǎo)致應(yīng)收賬款金額快速堆積，造成較大的流動性壓力，而這一問題同樣體現(xiàn)在了觀想科技的報表上。
2018—2020年，在盈利快速增長的背景下，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為572.43萬元、-259.38萬元、345.51萬元，與凈利潤根本不成比例。
與此并行的是逐年遞增的應(yīng)收賬款，2017年—2021H1，公司應(yīng)收賬款余額分別為2303.35萬元、6775.50萬元、14139.76萬元、18737.21萬元和19482.50萬元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為47.52%、77.47%、100.67%、119.27%和 619.50%。
同期對應(yīng)的應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率分別為3.23、1.93、1.34、0.96和0.16，呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢。這一數(shù)據(jù)意味著，即使公司在2021年全年倍數(shù)翻倍，甚至不止翻倍，全年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大概率也低于0.5倍。
事實上，觀想科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從有數(shù)據(jù)的2012年以來一直在下滑，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2012年的2.37天，攀升到2021H1的1017.66天。而隨著時間的推移，已經(jīng)有大量的應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期的現(xiàn)象。
2018年—2020年，逾期的應(yīng)收賬款分別為1271.04萬元、3786.35萬元和5264.34萬元。但樂觀的一點是，這些客戶都是大型國企，財力強勁，壞賬風(fēng)險并不高。
相比之下，觀想科技更加值得關(guān)注的是其利益輸送問題。
招股書顯示，北京戎翔科技有限公司(以下簡稱“戎翔科技”)、北京軍民融通科技有限公司(以下簡稱“軍民融通”)均為觀想科技的委外軟件供應(yīng)商。
其中軍民融通最初由觀想科技實控人配偶的妹妹楊婧持股70%，并擔(dān)任執(zhí)行董事。2016年3月，楊婧將其所持股份轉(zhuǎn)讓給彭拯并離職，而彭拯彭拯于2016年4月11日注冊成立了北京戎翔科技有限公司，并持有戎翔科技的100%股權(quán)。奇怪的是，北京戎翔2017年年報登記的電話是楊婧的個人電話，那么楊婧與彭拯是否存在直接的關(guān)聯(lián)關(guān)系呢？如果是的話，那么觀想科技很可能就存在透過關(guān)聯(lián)交易向?qū)嵖厝擞H屬進(jìn)行利益輸送的行為。
中軍通科技是觀想科技在2018年和2019年的第一大委外軟件供應(yīng)商，采購金額分別為802.75萬元、602.24萬元。2016年4月，楊婧將持股60%并擔(dān)任執(zhí)行董事、經(jīng)理的萬容科技股權(quán)轉(zhuǎn)讓給陳厚蓉，而后者此前正是中軍通的股東。更加蹊蹺的是，中軍通的聯(lián)系電話竟然和觀想科技的控股子公司武漢觀想是同一個。
信披存疑，低價入股
觀想科技在上會稿中披露，2018年—2020年，公司的員工人數(shù)分別為145人、145人和161人。但公司在新三板掛牌期間披露的2018年報則顯示，公司在2018年末的員工人數(shù)為130人。
大眾網(wǎng)仔細(xì)對比了兩次披露的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中存在矛盾的地方不止這一點。
例如，公司在上會稿中披露董事長魏強的學(xué)歷為本科學(xué)歷，1999年畢業(yè)于重慶大學(xué)計算機專業(yè)本科，但在2018年報中則披露其學(xué)歷為研究生。再比如，2018年報顯示，公司前五大客戶合計銷售金額為9596.12萬元，但在上會稿中，這一數(shù)據(jù)變成了8722.64萬元。
最后，觀想科技在上市前突擊低價入股是一個顯著的瑕疵。
根據(jù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓歷史，2019年4月，觀想科技曾向成都創(chuàng)投和新同德大數(shù)據(jù)進(jìn)行了一次定向增發(fā)，募集金額為3500萬元，新發(fā)237.29萬股，發(fā)行價格為14.75元/股，對應(yīng)市盈率為16.96倍。
去年4月10日，魏強、易明權(quán)、王禮節(jié)分別將其持有的觀想科技160萬股、10萬股和10萬股轉(zhuǎn)讓給重慶科微，轉(zhuǎn)讓價格為15元/股，對應(yīng)公司市盈率為17.44倍，此時公司的盈利狀況明顯提升，市盈率提升幅度在合理的范圍內(nèi)。
到了2020年6月，龔鈺彬、姜穎、林吉柏、蘆勇生、熊堅、張學(xué)如作為觀想發(fā)展新合伙人入股，這些人不是公司實控人的親屬就是其同學(xué)，而且入股價格也是低到8.09元/出資額，相比前兩次的轉(zhuǎn)股價大幅下滑，屬于典型的突擊低價入股。
（文章來源：大眾網(wǎng)）
