10月受能耗雙控政策等因素的影響，制造業(yè)PMI延續(xù)下行趨勢(shì)。
同時(shí)，因?yàn)槟茉磧r(jià)格偏高，相關(guān)行業(yè)供給不足等，10 月PPI 數(shù)據(jù)達(dá)到了13.5%，創(chuàng)下了歷史新高。社融同比增速雖然在政府債等項(xiàng)目的帶動(dòng)下穩(wěn)住了，但是信貸的結(jié)構(gòu)依舊很弱。
這時(shí)候公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也就成為了我們分析四季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的一個(gè)重要觀察節(jié)點(diǎn)。
總結(jié)一下10 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傳達(dá)的一些信號(hào)吧。
第一，因?yàn)榫用耦A(yù)期改變、政策邊際放松傳導(dǎo)需要時(shí)間等，10 月房地產(chǎn)銷售和投資下行趨勢(shì)明顯，拿地、新開工、施工等分項(xiàng)下行速度進(jìn)一步加快。關(guān)注后續(xù)隨著政策邊際放松，房地產(chǎn)竣工能否重新回升，從而降低房地產(chǎn)投資下行的速度。
第二，受限于缺乏優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目等，國(guó)內(nèi)基建投資依舊偏慢。考慮到此前政策要求在今年末明年初形成實(shí)物工作量以及2022 年專項(xiàng)債項(xiàng)目的準(zhǔn)備時(shí)間充裕，可以關(guān)注后續(xù)基建投資。如果經(jīng)濟(jì)下行壓力大的話，基建投資可能會(huì)托舉一下經(jīng)濟(jì)。
第三，受益于出口維持韌性、高技術(shù)制造業(yè)持續(xù)高位增長(zhǎng)等，目前制造業(yè)投資略有回升。后續(xù)可以關(guān)注與“碳中和碳達(dá)峰”相關(guān)的制造業(yè)的表現(xiàn)。
第四，考慮到11 月才是疫情影響的高峰，目前對(duì)消費(fèi)后續(xù)的走勢(shì)依舊比較謹(jǐn)慎。另外，需要關(guān)注價(jià)格上行對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速的影響。
第五，“保供穩(wěn)價(jià)”與“能耗雙控”政策并行，出口等成為工業(yè)增加值回升的主要原因。
風(fēng)險(xiǎn)提示
關(guān)注房地產(chǎn)政策、財(cái)政政策后續(xù)的變動(dòng)
（文章來源：紅塔證券）
標(biāo)簽： 經(jīng)濟(jì) 數(shù)據(jù) 策略 報(bào)告 預(yù)期 深度 能耗 政策 制造業(yè)PMI
