“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，城投企業(yè)去杠桿是大勢(shì)所趨，去杠桿過(guò)程中或有局部違約發(fā)生”。合資信評(píng)估股份有限公司總裁萬(wàn)華偉在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪時(shí)如是表示。不過(guò)，他也強(qiáng)調(diào)，短期內(nèi)城投企業(yè)公開(kāi)債券違約的可能性仍小，可能發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件的區(qū)域，主要是非標(biāo)融資規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)和財(cái)力下滑、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)重的區(qū)域。
針對(duì)市場(chǎng)對(duì)評(píng)級(jí)存在虛高和滯后的質(zhì)疑，萬(wàn)華偉坦承，“評(píng)級(jí)行業(yè)存在的弊病既有歷史原因，另一方面也因?yàn)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)積累不足?！彼J(rèn)為，當(dāng)下提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和區(qū)分度乃當(dāng)務(wù)之急。
在取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)的政策措施推動(dòng)下，萬(wàn)華偉判斷，我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程有望加快，競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，業(yè)務(wù)將更趨多元化。而隨著評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)規(guī)模的萎縮，探索非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)、豐富盈利模式將成為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的必由之路。為此，他建議監(jiān)管部門(mén)應(yīng)鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，開(kāi)發(fā)非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。建立1+N評(píng)級(jí)制度，推動(dòng)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化。
城投企業(yè)去杠桿是“大勢(shì)所趨”
《21世紀(jì)》：信用債風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)，信用債的違約風(fēng)波在蔓延。您曾提到，債券市場(chǎng)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放“平靜期”，對(duì)于未來(lái)一兩年的違約狀況您有何預(yù)判？
萬(wàn)華偉：整體來(lái)看，我國(guó)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)依然可控，一方面當(dāng)前政策維穩(wěn)意愿強(qiáng)烈，穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕。另一方面，在政策堅(jiān)決打擊“逃廢債”的背景下，發(fā)行人償債意愿和地方政府股東協(xié)調(diào)意愿整體較強(qiáng)。
但受今年大宗商品價(jià)格大幅上漲，融資政策收緊以及疫情影響尚未完全消退等因素影響，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露。具體來(lái)看，民企信用風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，需警惕受大宗商品價(jià)格沖擊較重、短期集中兌付壓力較大的民企信用風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)有企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，建議重點(diǎn)關(guān)注地方“弱國(guó)企”信用風(fēng)險(xiǎn)；城投企業(yè)信用水平分化加劇，建議關(guān)注弱資質(zhì)，尤其是發(fā)達(dá)地區(qū)弱資質(zhì)的城投企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)方面，建議適當(dāng)關(guān)注房地產(chǎn)、建筑、煤炭、消費(fèi)類(lèi)、交通運(yùn)輸和貿(mào)易等行業(yè)弱資質(zhì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；地區(qū)方面，建議適當(dāng)關(guān)注東北、天津、江浙等區(qū)域的信用風(fēng)險(xiǎn)。
《21世紀(jì)》怎么看待三道紅線和嚴(yán)厲宏觀調(diào)控下的房地產(chǎn)再融資風(fēng)險(xiǎn)？
萬(wàn)華偉 ：地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)階段面臨的最大問(wèn)題是融資政策多重高壓下的生存問(wèn)題。從去年的三道紅線，今年年初的銀行貸款集中度“兩條紅線”，再到22城集中供地政策，以及將商票和拿地銷(xiāo)售比納入監(jiān)管的陸續(xù)打補(bǔ)丁，每一條調(diào)控政策的出臺(tái)，都在加深市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展不確定性的擔(dān)憂(yōu)。從上半年運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年上半年房地產(chǎn)境內(nèi)債券凈融資額為-791.43億元，境外債券凈融資額為-185.10億元，信托貸款余額持續(xù)收緊，銀行貸款受限于集中度占比，不少城市都出現(xiàn)了按揭額度緊張、房貸利率連續(xù)上調(diào)以及放貸周期延長(zhǎng)等現(xiàn)象。
在這樣的背景下，企業(yè)信用資質(zhì)加快分化。從融資利率來(lái)看，民企地產(chǎn)債超利差持續(xù)上行，相對(duì)而言國(guó)企及央企表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。因此，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)激進(jìn)尤其是新近完成區(qū)域到全國(guó)布局的中型民營(yíng)房企。同時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表表現(xiàn)尚可、但合作開(kāi)發(fā)頻繁出表以及較多利用基金等明股實(shí)債進(jìn)行融資的房企也應(yīng)進(jìn)行持續(xù)關(guān)注。
《21世紀(jì)》城投債今年是否會(huì)有公開(kāi)違約？城投的投資邏輯是否有變？
萬(wàn)華偉：短期內(nèi)城投企業(yè)公開(kāi)債違約的可能性仍小，主要基于以下幾點(diǎn)：
一是近期房地產(chǎn)監(jiān)管政策頻出，加上新冠病毒變異株的再次來(lái)襲，投資和出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用有限，仍需依賴(lài)基建投資以托底經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要參與方，仍舊發(fā)揮重要作用。
二是近期城投企業(yè)政策收緊，部分城投企業(yè)面臨一定的債券滾續(xù)壓力和付息壓力。但不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是政策底線。過(guò)去一年，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了永煤事件、華夏幸福事件、煤炭債券二級(jí)市場(chǎng)大規(guī)模拋售，到近期大型房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的加速暴露，投資者信仰備受沖擊。而在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，地方政府更加意識(shí)到區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)區(qū)域融資的重要性，越來(lái)越多的地方政府出臺(tái)相關(guān)政策措施，多次強(qiáng)調(diào)不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，對(duì)相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)格問(wèn)責(zé)。城投企業(yè)公開(kāi)債違約后對(duì)區(qū)域再融資能力影響很大，一般會(huì)成為地方政府優(yōu)先保障對(duì)象。
三是近年來(lái)，政府逐步推進(jìn)隱性債務(wù)化解，以低息貸款置換高息債務(wù)，長(zhǎng)期債務(wù)置換短期債務(wù)，為城投企業(yè)緩解債務(wù)壓力、降低融資成本等提供了空間。此外，地方政府通過(guò)設(shè)立區(qū)域償債資金池調(diào)配資金、提前上報(bào)償債安排及計(jì)劃等方式，一定程度上降低了區(qū)域城投債發(fā)生黑天鵝事件的可能。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，城投企業(yè)去杠桿是“大勢(shì)所趨”，去杠桿仍是將來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)政府工作的主線，在民企——弱國(guó)企——地產(chǎn)企業(yè)去杠桿的路徑演變下，城投企業(yè)去杠桿是大勢(shì)所趨。隨著地方政府債券的逐步發(fā)展，未來(lái)低層級(jí)(地級(jí)市、區(qū)縣)地方政府市政債預(yù)計(jì)相繼出臺(tái)，將成為地方建設(shè)的主要資金來(lái)源。且政策層面強(qiáng)調(diào)資金流向?qū)嶓w、小微企業(yè)，隨著利率市場(chǎng)化改革、城投企業(yè)與政府信用脫鉤的過(guò)程中，城投企業(yè)信用水平分化是必然趨勢(shì)。
可能發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件的區(qū)域，主要是非標(biāo)融資規(guī)模大的區(qū)域，或已經(jīng)出現(xiàn)非標(biāo)逾期等信用風(fēng)險(xiǎn)事件的區(qū)域以及經(jīng)濟(jì)和財(cái)力下滑、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)重的區(qū)域。從企業(yè)層面來(lái)看，需要關(guān)注債務(wù)負(fù)擔(dān)重、非標(biāo)融資規(guī)模大的企業(yè)；到期債務(wù)規(guī)模大且集中的企業(yè)；城投屬性弱化等的企業(yè)。
加強(qiáng)對(duì)“逃廢債”的打擊
《21世紀(jì)》：債券市場(chǎng)上，一些發(fā)行人強(qiáng)勢(shì)壓低利率，要求“鎖價(jià)發(fā)行”與“低價(jià)包銷(xiāo)”以及結(jié)構(gòu)化等非市場(chǎng)化發(fā)行方式存在，對(duì)于規(guī)范債券的發(fā)行行為以及充分發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，您有何建議？
萬(wàn)華偉：監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管維護(hù)債券市場(chǎng)正常秩序，重點(diǎn)圍繞強(qiáng)化發(fā)行規(guī)范要求、限制發(fā)行人自融、加強(qiáng)關(guān)聯(lián)方披露、維護(hù)簿記發(fā)行秩序等多個(gè)方面，從政策層面上對(duì)“鎖價(jià)發(fā)行”與“低價(jià)包銷(xiāo)”以及“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”等非市場(chǎng)化發(fā)行方式進(jìn)行更嚴(yán)力度的規(guī)范，加強(qiáng)市場(chǎng)紀(jì)律約束，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。其次，進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)主體責(zé)任，確保中介機(jī)構(gòu)信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，從而為投資者提供更為豐富的信息選擇，減少信息不對(duì)稱(chēng)情況。三是完善估值體系，對(duì)于發(fā)行價(jià)格與估值價(jià)格產(chǎn)生很大偏離的債券，進(jìn)行監(jiān)管和調(diào)查。四是可以通過(guò)發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)為發(fā)行人提供更多債券市場(chǎng)融資渠道，這也可以在一定程度上緩解結(jié)構(gòu)化等非市場(chǎng)化發(fā)行行為。
《21世紀(jì)》：部分發(fā)行人以打破剛兌之名行逃廢債之實(shí)，出現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等疑似逃廢債現(xiàn)象，對(duì)此您有何建議？如何更好地保護(hù)持有人的權(quán)益？
萬(wàn)華偉：當(dāng)下在“逃廢債”監(jiān)管方面，各監(jiān)管部門(mén)對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的約束仍存在一定差異，且約束效力不高，在發(fā)行人將資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)后，投資者追償難度較大。建議進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)打擊“逃廢債”行為的制度保障，完善對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的制度安排，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、暢通投資者的追償渠道。
其次，建議進(jìn)一步加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，壓實(shí)對(duì)惡意“逃廢債”的發(fā)行人及實(shí)際控制人和負(fù)有主要責(zé)任的董監(jiān)高，承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的相關(guān)責(zé)任，提高違法違規(guī)成本。
最后，建議進(jìn)一步完善違約處置信息披露制度。現(xiàn)階段我國(guó)債券市場(chǎng)違約處置的信息透明度仍有待提升，違約債券仍存在信息披露的規(guī)范性較低、披露內(nèi)容不夠充分等問(wèn)題，建議繼續(xù)完善違約處置的信息披露制度，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
《21世紀(jì)》推動(dòng)違約處置，完善金融生態(tài)、法治建設(shè)層面，五洋債的判例，作為全國(guó)首例債券欺詐案，判定承銷(xiāo)商、評(píng)級(jí)等承擔(dān)連帶責(zé)任，對(duì)此您怎么看？
萬(wàn)華偉：五洋債欺詐發(fā)行案的判決結(jié)果表明我國(guó)債券市場(chǎng)市場(chǎng)化、法治化的違約處置、追償機(jī)制逐步形成，對(duì)于保護(hù)投資者權(quán)益具有積極意義。但是，在壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任的同時(shí)，也應(yīng)進(jìn)一步厘清各主體責(zé)任邊界，從而更好地督促中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)。違約常態(tài)化背景下，健康的金融生態(tài)應(yīng)以?xún)r(jià)值投資為核心，以自主的風(fēng)險(xiǎn)研判為基礎(chǔ)，市場(chǎng)各方應(yīng)在法律制度框架下逐步形成“發(fā)債企業(yè)誠(chéng)實(shí)守信，中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的良性市場(chǎng)秩序，共同推動(dòng)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
評(píng)級(jí)市場(chǎng)化進(jìn)程加快
《21世紀(jì)》：信用評(píng)級(jí)是債券市場(chǎng)的重要組成部分，不過(guò)評(píng)級(jí)此前被指虛高和滯后的情況，你怎么看？近期評(píng)級(jí)趨嚴(yán)，已有多家發(fā)行人對(duì)評(píng)級(jí)的調(diào)整表示質(zhì)疑，怎么看待評(píng)級(jí)的公信力和獨(dú)立性？未來(lái)評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)格局您有何預(yù)判？
萬(wàn)華偉：評(píng)級(jí)行業(yè)存在的弊病既有歷史原因，又受到發(fā)展階段限制。一方面級(jí)別門(mén)檻客觀存在，導(dǎo)致發(fā)行人信用等級(jí)中樞較高。我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展初期，出于防控風(fēng)險(xiǎn)目的，對(duì)發(fā)行人的信用資質(zhì)要求較高，在債券發(fā)行、交易的各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)外部信用評(píng)級(jí)均有要求，通常AA級(jí)以上才具有發(fā)行債券的資格，經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)運(yùn)行，AA級(jí)逐漸成為市場(chǎng)認(rèn)可的“閾值級(jí)別”，間接催生評(píng)級(jí)虛高。
另一方面評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)積累不足，相較國(guó)際評(píng)級(jí)行業(yè)百年發(fā)展歷程，我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展僅三十余年、違約數(shù)據(jù)積累不足十年，在違約認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、違約率計(jì)算方法、違約與回收數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)等方面存在短板，部分導(dǎo)致違約的定性風(fēng)險(xiǎn)因子未能充分體現(xiàn)在評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)模型中，例如近年來(lái)違約發(fā)行人較常出現(xiàn)的實(shí)際控制人/關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保問(wèn)題等，導(dǎo)致事前預(yù)警能力弱。從國(guó)際實(shí)踐來(lái)看，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在早期階段也存在預(yù)警不及時(shí)的問(wèn)題，在經(jīng)歷了20世紀(jì)80年代以來(lái)的幾次違約潮洗禮后，其評(píng)級(jí)方法模型與違約率的驗(yàn)證、修訂機(jī)制日臻完善，有利于更好地識(shí)別違約風(fēng)險(xiǎn)。
為推動(dòng)評(píng)級(jí)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)形成聲譽(yù)約束和法律約束機(jī)制，一系列政策措施相繼出臺(tái)，我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)監(jiān)管趨于統(tǒng)一、規(guī)范，全面從嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代正式來(lái)臨。2021年8月，央行、發(fā)改委等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》，提出“應(yīng)當(dāng)長(zhǎng)期構(gòu)建以違約率為核心的評(píng)級(jí)質(zhì)量驗(yàn)證機(jī)制”“2022年底前建立并使用能夠?qū)崿F(xiàn)合理區(qū)分度的評(píng)級(jí)方法體系”等?！锻ㄖ返某雠_(tái)為整個(gè)行業(yè)的發(fā)展指明了方向，加強(qiáng)評(píng)級(jí)方法體系建設(shè)、提升評(píng)級(jí)質(zhì)量和區(qū)分度無(wú)疑是評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。在此背景下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)政策收緊將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，針對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)主體的等級(jí)調(diào)整將會(huì)更充分、更全面，評(píng)級(jí)調(diào)整將更加靈活有序，提前預(yù)警并有效揭示信用風(fēng)險(xiǎn)。從業(yè)務(wù)實(shí)踐來(lái)看，獨(dú)立、客觀、公正、審慎是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)遵循的基本原則，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)不斷完善信息披露、信息公開(kāi)機(jī)制，提高評(píng)級(jí)方法、模型的透明度，更好地服務(wù)于投資者、發(fā)行人的投融資業(yè)務(wù)，發(fā)揮好信息中介的溝通橋梁作用。
在取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)的政策措施推動(dòng)下，我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展將由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變，評(píng)級(jí)行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程有望加快，競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，業(yè)務(wù)將更趨多元化，市場(chǎng)聲譽(yù)約束機(jī)構(gòu)將逐步形成。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果不合理使用的取消，評(píng)級(jí)需求將逐步從監(jiān)管需求遷移至投資人需求，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)重心將從發(fā)行人轉(zhuǎn)向投資人，評(píng)級(jí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更趨市場(chǎng)化。未來(lái)聲譽(yù)資本將是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展業(yè)務(wù)、參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將不斷完善評(píng)級(jí)技術(shù)體系、提高評(píng)級(jí)質(zhì)量、提升市場(chǎng)公信力。而隨著評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)規(guī)模的萎縮，探索非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)、豐富盈利模式將成為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的必由之路。
《21世紀(jì)》：你對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)的監(jiān)管建議有哪些？
萬(wàn)華偉：一是推動(dòng)雙評(píng)級(jí)制度，提高評(píng)級(jí)質(zhì)量。借鑒國(guó)際慣例，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)可構(gòu)建合理的債券市場(chǎng)雙評(píng)級(jí)制度，在債券投資、風(fēng)控、回購(gòu)等環(huán)節(jié)上積極推動(dòng)雙評(píng)級(jí)的使用。比如，監(jiān)管部門(mén)可以規(guī)定，在投資環(huán)節(jié)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者投資的債券需要兩家以上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)；在質(zhì)押回購(gòu)環(huán)節(jié)，質(zhì)押入庫(kù)的債券也需要兩家以上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)；在對(duì)低于信用等級(jí)A或級(jí)別高于其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)行人和債項(xiàng)評(píng)級(jí)中，應(yīng)采用雙評(píng)級(jí)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)監(jiān)督的制衡，以確保評(píng)級(jí)質(zhì)量。
同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)開(kāi)展雙評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行要求，如至少有一家從業(yè)十年以上、債券評(píng)級(jí)種類(lèi)全面、債券評(píng)級(jí)規(guī)模占同類(lèi)債券發(fā)行規(guī)模10%以上的資深本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與評(píng)級(jí)，從而幫助投資者更全面、更清晰地識(shí)別債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者信心。
二是鼓勵(lì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變發(fā)展模式，開(kāi)發(fā)非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要是依賴(lài)監(jiān)管要求開(kāi)展業(yè)務(wù)，未來(lái)，監(jiān)管將逐步降低對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴(lài)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式也將逐步由監(jiān)管驅(qū)動(dòng)型向市場(chǎng)需求拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變。在此背景下，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)加快調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，通過(guò)高質(zhì)量的評(píng)級(jí)服務(wù)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，同時(shí)進(jìn)一步開(kāi)發(fā)非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，加大對(duì)“評(píng)級(jí)+”產(chǎn)品與服務(wù)方面的開(kāi)發(fā)力度，延長(zhǎng)評(píng)級(jí)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)投資人服務(wù)、豐富投資人服務(wù)產(chǎn)品體系。
三是建立1+N評(píng)級(jí)制度，推動(dòng)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化。隨著人民幣納入SDR貨幣、“一帶一路”倡議的深入推進(jìn)、熊貓債市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展以及“債券通”的推廣，我國(guó)債券市場(chǎng)和評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放的步伐進(jìn)一步加快；同時(shí)，越來(lái)越多的境內(nèi)企業(yè)到境外債券市場(chǎng)發(fā)行中資美元債和點(diǎn)心債，積極吸收境外資本。為了拓展國(guó)際評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，我國(guó)3家本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并獲得香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)的執(zhí)業(yè)資質(zhì)。
為了支持本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)為本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)國(guó)際化提供政策支持。針對(duì)中資美元債市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)可以推動(dòng)建立1+N評(píng)級(jí)制度：發(fā)行中資美元債的境內(nèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)至少聘請(qǐng)兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，其中至少聘請(qǐng)一家中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并在發(fā)行中公告各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果。
四是大力發(fā)展高收益?zhèn)袌?chǎng)，建立多層次的債券市場(chǎng)。未來(lái)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)推動(dòng)建立多層次債券市場(chǎng)。隨著強(qiáng)制外部評(píng)級(jí)的取消，債券融資門(mén)檻有望降低，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)大力推動(dòng)高收益?zhèn)袌?chǎng)，引導(dǎo)中小微企業(yè)進(jìn)入高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)債融資，緩解中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，并鼓勵(lì)中小微企業(yè)主動(dòng)開(kāi)展信用評(píng)級(jí)，為投資者提供信用信息服務(wù)。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)促進(jìn)建立滿(mǎn)足長(zhǎng)期投資者需要的多層次債券市場(chǎng)，比如，大力發(fā)展綠色債券市場(chǎng)。通過(guò)推動(dòng)中長(zhǎng)期債券市場(chǎng)發(fā)展，一方面可以提高債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的多樣性，避免因投資趨同受某類(lèi)債券波動(dòng)誘發(fā)債券市場(chǎng)巨幅震蕩，另一方面有利于豐富債券融資品種，培育中長(zhǎng)期投資者，增加長(zhǎng)期投資比重，更好地實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)促進(jìn)直接融資的根本目的。
（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）
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