安路科技IPO 發(fā)行價(jià)格26 元/股，共發(fā)行5010 萬股，占發(fā)行后總股本40010萬股的12.52%，募集資金13.026 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額12.01 億元，將重點(diǎn)投向新一代現(xiàn)場(chǎng)可編程陣列芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、現(xiàn)場(chǎng)可編程系統(tǒng)級(jí)芯片研發(fā)項(xiàng)目等FPGA 芯片領(lǐng)域。
公司亮點(diǎn)
聚焦于現(xiàn)場(chǎng)可編程門陣列(FPGA)的設(shè)計(jì)及技術(shù)開發(fā)，為國(guó)內(nèi)極少數(shù)通過多家國(guó)際領(lǐng)先網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備商認(rèn)證的合格供應(yīng)商之一。公司的28nm 工藝產(chǎn)品已正式量產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)首批具有28nm FPGA 芯片設(shè)計(jì)和量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，F(xiàn)inFET 工藝已開展預(yù)研，是國(guó)內(nèi)最早實(shí)現(xiàn)FinFET 工藝關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證的FPGA 企業(yè)之一。同時(shí)，公司的TangDynasty 軟件是國(guó)內(nèi)少數(shù)全流程自主開發(fā)的FPGA 專用軟件，自主開發(fā)的測(cè)試算法有效提高測(cè)試覆蓋率并大幅減少測(cè)試時(shí)間。在FPGA 芯片應(yīng)用方案方面，公司也積累了一批成熟的圖像處理和邏輯接口IP，大幅提升用戶的應(yīng)用開發(fā)效率。
國(guó)產(chǎn)FPGA 芯片商中出貨和銷售排名第一，營(yíng)收高速增長(zhǎng)。據(jù) Frost&Sullivan以出貨量口徑對(duì)中國(guó)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，2019 年公司FPGA 芯片國(guó)內(nèi)排名第四，在國(guó)產(chǎn)品牌中排名第一，與銷售額口徑統(tǒng)計(jì)的結(jié)果相同。2018-2020 年及2021年前三季度公司的營(yíng)業(yè)收入分別為0.28 億元、1.21 億元、2.80 億元、4.95億元，2019-2020 年及2021 年前三季度分別同比增長(zhǎng)329%、130%、110%。
公司產(chǎn)品布局具有差異化優(yōu)勢(shì)。ELF 系列定位低功耗可編程市場(chǎng)，適用于消費(fèi)電子、工業(yè)控制和網(wǎng)絡(luò)通信等領(lǐng)域；EAGLE 系列定位高性價(jià)比邏輯控制市場(chǎng)，滿足工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、數(shù)據(jù)中心等應(yīng)用需求；PHOENIX系列定位高性能可編程邏輯市場(chǎng)，滿足工業(yè)控制、網(wǎng)絡(luò)通信、數(shù)據(jù)中心高帶寬應(yīng)用場(chǎng)景需求。同時(shí)，搭配公司自研的專用EDA 軟件來配置芯片實(shí)現(xiàn)具體功能，實(shí)現(xiàn)以軟件為核心，支持硬件、專用EDA 軟件、測(cè)試、應(yīng)用IP 和參考方案的協(xié)同設(shè)計(jì)，達(dá)到軟硬件協(xié)同的效果。
核心團(tuán)隊(duì)具備頂尖的教育背景和從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司自成立起一直專注于FPGA 芯片領(lǐng)域的研發(fā)，截至2020 年12 月31 日，共有研發(fā)及技術(shù)人員213人，占其員工總數(shù)量的80.68%，部分畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、清華大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院、電子科技大學(xué)、加州大學(xué)等國(guó)內(nèi)外著名高校。
其中，核心技術(shù)人員共7 人，研發(fā)核心團(tuán)隊(duì)大多在國(guó)際著名芯片公司和EDA 公司中從事過10 年以上高級(jí)技術(shù)研發(fā)和管理工作。
產(chǎn)品覆蓋主流市場(chǎng)所需芯片需求。在工藝制程方面，據(jù)Frost&Sullivan 以銷售額口徑統(tǒng)計(jì)，2019 年中國(guó)市場(chǎng)的28nm-90nm 制程區(qū)間的FPGA 芯片占63.3%的市場(chǎng)份額，而公司已掌握55nm 和28nm 工藝平臺(tái)的電路設(shè)計(jì)，并完成FinFET 工藝的部分關(guān)鍵技術(shù)驗(yàn)證。在容量規(guī)模方面，據(jù)Frost&Sullivan以銷售額口徑統(tǒng)計(jì)，2019 年中國(guó)市場(chǎng)的邏輯單元100K 以下和邏輯單元100K-500K 的FPGA 芯片分別占38.2%和31.7%的市場(chǎng)份額，而公司的量產(chǎn)供貨產(chǎn)品已覆蓋100K 以內(nèi)的邏輯單元規(guī)模，且PHOENIX1 系列中邏輯單元為400K 的新產(chǎn)品已成功流片，2021 年開始批量供貨。公司產(chǎn)品已覆蓋主流市場(chǎng)所需的工藝制程和邏輯單元范圍。
投資建議
安路科技致力于FPGA 芯片國(guó)產(chǎn)化，經(jīng)營(yíng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)成長(zhǎng)空間較大且國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速。
繼續(xù)強(qiáng)烈推薦半導(dǎo)體設(shè)備板塊，推薦組合：中微公司、北方華創(chuàng)、萬業(yè)企業(yè)、精測(cè)電子、芯源微、長(zhǎng)川科技、華峰測(cè)控，關(guān)注ACMResearch、晶盛機(jī)電、神工股份、光力科技等。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
客戶集中度較高及客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的風(fēng)險(xiǎn)；面臨持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代、產(chǎn)品升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：中銀國(guó)際證券）
標(biāo)簽： FPGA 行業(yè) 半導(dǎo)體 民用 市場(chǎng) 國(guó)產(chǎn) 梯隊(duì) 深度 新股 現(xiàn)場(chǎng)
