10月出口增速超預(yù)期，進口增速低于預(yù)期，貿(mào)易順差繼續(xù)擴大；進口工業(yè)原材料和農(nóng)產(chǎn)品價格同比維持高增長；關(guān)注我國自美歐進口增速快速回落趨勢。
10月貿(mào)易差額再創(chuàng)歷史同期新高。10月，中國出口19,408.20億元，同比增長20.3%；進口13,948.70億元，同比增長14.5%；貿(mào)易順差5,459.50億元。按美元計價，10月中國出口3,002.20億美元，同比增長27.1%；進口2,156.80億美元，同比增長20.6%；貿(mào)易順差845.40億美元。按美元計價，今年1-10月我國進出口比2019年同期增長30.7%，其中，出口比2019年同期增長32.4%，進口比2019年同期增長28.6%。10月我國出口增速較9月有所下降，進口增速較9月上升，貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史同期新高。
東盟依然是第一大貿(mào)易伙伴，美歐貿(mào)易占比波動幅度較大。分國別看，10月我國對東盟進出口總額724.9億美元，占比14.1%，繼續(xù)維持中國第一大貿(mào)易伙伴地位，其中出口同比增長18.0%，進口同比增長23.1%。10月對歐盟進出口總額710.6億美元，占比13.8%，其中出口同比增長44.3%，進口同比下降0.7%，增速較9月進一步下降。10月對美國進出口總額667.9億美元，占比12.9%，其中出口同比增長22.7%，進口同比增長4.6%。10月主要貿(mào)易伙伴的進出口額結(jié)構(gòu)中，美國占比下降0.5個百分點，對歐盟占比上升0.9個百分點，對東盟進出口占比與9月持平。從貿(mào)易差額看，10月我國的主要貿(mào)易順差依然來自美國和歐盟，但對美順差有所下降，對歐盟和東盟順差明顯上升。
輕工和工業(yè)半成品出口增速下行較快。主要出口產(chǎn)品當(dāng)中1-10月出口金額累計同比增速較1-9月上升幅度較大的包括汽車底盤、糧食、鋁材、紡織紗線、醫(yī)療器械等，增速下降較多的則包括肥料、汽車零件、玩具、家具、家電音頻設(shè)備等；主要進口產(chǎn)品當(dāng)中1-10月進口金額累計同比增速較1-9月上升較多的是天然氣、成品油、肥料等，增速下降較多的包括飛機、汽車底盤、鐵礦、糧食、植物油等。1-10月出口產(chǎn)品中房地產(chǎn)后周期消費品增速雖然仍在高位，但增速回落幅度也明顯加大，累計同比高增長的主要進口產(chǎn)品進一步向農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)原材料集中。
出口產(chǎn)品價格表現(xiàn)依然強勁，增速較高的仍是肥料、鋼材、液晶顯示板等；進口產(chǎn)品價格方面，鐵礦砂、原油、大豆等商品進口量減價揚，媒、天然氣進口量價齊升，其他進口價格上漲的產(chǎn)品包括初級形狀的塑料均價上漲30.7%，成品油均價上漲 33.8%，鋼材均價上漲46.4%，銅及銅材均價上漲37.4%等。
仍看四季度進出口增速下行，但貿(mào)易順差可能維持在高位。10月國內(nèi)經(jīng)濟受到散發(fā)疫情、以及部分省份限產(chǎn)限電影響，但考慮到秋冬季全球新冠疫情高發(fā)和冷冬天氣影響，我國出口在未來一段時間仍具備全球比較優(yōu)勢，雖然去年同期高基數(shù)影響之下，我國四季度出口增速將持續(xù)回落，但貿(mào)易順差有望維持在較高水平。另外需要關(guān)注10月我國自美歐進口增速快速回落背后，是季節(jié)性因素或其他因素影響。
風(fēng)險提示：全球通脹上行過快；流動性回流美債；全球新冠疫情影響擴大。
（文章來源：中銀國際證券）
