投資要點
10 月產(chǎn)銷繼續(xù)恢復，同比降幅收窄：據(jù)中汽協(xié)11 月10 日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年10 月全國汽車產(chǎn)銷量分別完成233.0 萬輛和233.3 萬輛，環(huán)比分別增長12.2%和12.8%，同比分別下降8.8%和9.4%，降幅比9 月分別收窄9.1 和10.2 個百分點。2021 年1-10 月全國汽車產(chǎn)銷分別完成2058.7 萬輛和2097.0 萬輛，同比分別增長5.4%和6.4%，增幅相較1-9 月分別回落2.1 和2.3 個百分點。
據(jù)中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的2021 年9 月“汽車經(jīng)銷商庫存”調(diào)查結(jié)果：汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.24，同比下降20.5%，環(huán)比下降9.5%，庫存系數(shù)連續(xù)4 個月位于警戒線下方。高端豪華&進口品牌庫存系數(shù)為0.87，環(huán)比下降21.6%；合資品牌庫存系數(shù)為1.26，環(huán)比下降6.0%；自主品牌庫存系數(shù)為1.45，環(huán)比下降3.3%。
新能源汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)新高：10 月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成39.7 萬輛和38.3萬輛，同比均增長1.3 倍。其中，純電動汽車產(chǎn)銷分別完成32.9 萬輛和31.6 萬輛，同比均增長1.3 倍；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷均完成6.8 萬輛，同比分別增長1.7 倍和1.5 倍；燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成59 輛和47 輛，同比分別增長1.7 倍和1.5 倍。
1-10 月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成256.6 萬輛和254.2 萬輛，同比均增長1.8倍。其中純電動汽車產(chǎn)銷分別完成213.2 萬輛和210.5 萬輛，同比均增長1.9 倍；插電式混合動力汽車產(chǎn)銷分別完43.3 萬輛和43.7 萬輛，同比分別增長1.2 和1.4 倍；燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成940 輛和953 輛，同比分別增長45.3%和44.8%。
在政策支持以及供給驅(qū)動下，我國新能源車產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，多元化新能源車產(chǎn)品不斷滿足市場需求，新能源汽車有望繼續(xù)保持超預期的高增長。
乘用車產(chǎn)銷同比降幅收窄：10 月，乘用車產(chǎn)銷分別完成198.8 萬輛和200.7 萬輛，環(huán)比分別增長12.5%和14.6%，同比分別下降4.7%和5.0%，降幅相比9月分別收窄9.2 和11.5 個百分點。細分車型來看四類車型產(chǎn)銷均呈現(xiàn)下降，但降幅均明顯收窄。
1-10 月，乘用車產(chǎn)銷分別完成1664.8 萬輛和1687.1 萬輛，同比分別增長8.6%和8.8%，增幅相較于2021 年1-9 月分別回落2.1 和2.2 個百分點。與2019 年1-10 月相比，乘用車產(chǎn)銷同比分別下降2.3%和1.9%，降幅比1-9 月分別收窄0.6 和0.8 個百分點。
10 月，中國品牌乘用車銷售92.5 萬輛，同比增長9.2%，占乘用車銷售總量的47.5%，比上年同期增長6.2 個百分點。2021 年1-10 月中國品牌乘用車銷售738.7 萬輛，同比增長28.1%，占乘用車銷售總量的43.8%，同比上升6.6 個百分點。
由于中國乘用車市場正逐步由增量市場轉(zhuǎn)為存量市場，競爭加劇，分化將成為未來自主品牌的主旋律，技術薄弱、新車推出緩慢、規(guī)模較小的品牌將逐漸被淘汰出局，市場份額將加速向長城、吉利等擁有品牌及技術優(yōu)勢的龍頭企業(yè)集中。
商用車產(chǎn)銷同比大幅下降，排放政策切換影響持續(xù)：10 月，商用車產(chǎn)銷分別完成34.2 萬輛和32.6 萬輛，環(huán)比分別增長10.0%和2.5%；同比分別下降26.9%和29.7%，降幅比9 月分別收窄8.3 和3.9 個百分點。分車型看，客車、貨車均呈現(xiàn)下降，但降幅均有所收窄。與2019 年同期相比，商用車產(chǎn)銷同比下降4.3%和8.9%。
1-10 月，商用車產(chǎn)銷分別完成393.9 萬輛和409.9 萬輛，同比分別下降6.3%和2.5%，其中產(chǎn)量降幅擴大2.3 個百分點，銷量增速由正轉(zhuǎn)負。與2019 年同期相比，商用車產(chǎn)銷分別同比增長14.8%和17.8%，產(chǎn)銷量增幅較1-9 月分別回落1.8 和2.7 個百分點。
據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)：10 月重卡銷量為5.3 萬輛，同比下降61.1%。今年1-10月，重卡行業(yè)累計銷量達到128.6 萬輛，同比下降6.4%。主要車企中國重汽重卡9 月銷量1.3 萬輛，同比下降61%，月銷實現(xiàn)四連冠；1-10 月，中國重汽累計銷售重卡26.45 萬輛，同比下降7%。由于重型柴油貨車國六排放法規(guī)于2021年7 月1 日實施，市場需求波動較大，重卡行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的前高后低現(xiàn)象。
投資建議：2021 年10 月汽車行業(yè)芯片供應形勢轉(zhuǎn)好，產(chǎn)銷量同比降幅收窄，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)呈現(xiàn)恢復態(tài)勢。芯片供應較9 月相比雖略有緩解，但仍不能完全滿足生產(chǎn)需求，汽車產(chǎn)銷仍有壓力。但新能源車產(chǎn)銷連續(xù)創(chuàng)新高，月銷量已接近40 萬輛，全年產(chǎn)銷量大概率會再超預期。我們重點推薦三條主線：
(1)新品周期強勁的自主品牌龍頭：長城汽車、比亞迪。
(2)與電動智能化產(chǎn)業(yè)鏈緊密相關，成長確定性高的零部件企業(yè)：德賽西威、三花智控、星宇股份、玲瓏輪胎。
(3)業(yè)績有望超預期的重卡企業(yè)：中國重汽。
風險提示：上游原材料價格大幅上漲；車用芯片短缺影響；國六排放法規(guī)實施后下半年重卡產(chǎn)銷大幅下滑。
（文章來源：華金證券）
