核心結(jié)論
社融同比增速企穩(wěn)：10月社融同比增速錄得10.00%，與上月持平。人民幣貸款與政府債券同比均出現(xiàn)多增的情況。政府債券同比多增是因?yàn)榻衲曦?cái)政后置的原因。而人民幣貸款出現(xiàn)多增有一部分原因是前期政策提到的“房地產(chǎn)市場合理的資金需求正在得到滿足”。根據(jù)央行披露的信息，2021年10月末，個人住房貸款余額37.7萬億元，當(dāng)月增加3481億元，較9月多增1013億元。這從側(cè)面說明了，房地產(chǎn)合理的融資環(huán)境在邊際上有所改善。這對社融數(shù)據(jù)后期的企穩(wěn)回升有積極的信號意義。
貸款結(jié)構(gòu)表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求依然有待提升：觀察10月貸款結(jié)構(gòu)的分項(xiàng)特點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，票據(jù)融資依然是同比增量的主要來源，并且近幾個月一直位于高位的情況，這往往代表著銀行面臨著信貸額度充足，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效貸款需求不足的情況。企(事)業(yè)單位中長期貸款同比出現(xiàn)近2000億元下降，這反應(yīng)了企業(yè)部門資本開支增速的放緩。
碳減排支持工具等央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持，有望助力信貸增長：2021年11月8日，央行宣布推出碳減排支持工具。央行目前的貨幣政策重心以轉(zhuǎn)向再貸款、再貼現(xiàn)及碳減排支持工具這類直達(dá)機(jī)制的結(jié)構(gòu)性政策工具上。觀察金融機(jī)構(gòu)對于小微企業(yè)的貸款可以發(fā)現(xiàn)其同比增速與央行支小再貸款工具的使用量有明顯的相關(guān)關(guān)系，這在一定程度上反映了央行這類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的效果。我們認(rèn)為碳減排支持工具明年正常運(yùn)行后，規(guī)模應(yīng)該不小于支小再貸款的規(guī)模(接近一萬億元)。因?yàn)樵摴ぞ摺白黾臃ā钡奶攸c(diǎn)，展望明年，碳減排貸款、小微企業(yè)貸款等政策重點(diǎn)支持的方向有望繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。此外，我們預(yù)計(jì)隨著跨周期調(diào)節(jié)的壓力漸大，房地產(chǎn)行業(yè)合理的融資需求環(huán)境在邊際上會有所改善。這對于明年新增貸款增速及社融的平穩(wěn)增長有重要影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面變化超預(yù)期；貨幣政策超預(yù)期
（文章來源：西部證券）
標(biāo)簽： 社融數(shù)據(jù) 企穩(wěn) 點(diǎn)評 同比 信號 增速 人民幣貸款 政府債券
