事件
中國(guó)10 月CPI 同比上漲1.5%，預(yù)期1.3%，前值0.7%。中國(guó)10 月PPI 同比上漲13.5%，預(yù)期12%，前值10.7%。
評(píng)論
10 月PPI 環(huán)比大幅上漲2.5%，PPI 同比也再創(chuàng)歷史新高，主要是煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)能化產(chǎn)品以及工業(yè)品同步大幅上漲，盡管10 月下旬價(jià)格高位回落，但是平均價(jià)環(huán)比仍然體現(xiàn)為大幅上漲。這波中上游工業(yè)品上漲更多是煤炭非理性上漲導(dǎo)致的，在政策打壓之下也很快跌落下來(lái)，11 月PPI 環(huán)比可能來(lái)個(gè)大反轉(zhuǎn)，從大幅上漲轉(zhuǎn)為大幅下跌，11 月PPI 同比也將從高位快速回落。10 月CPI 同比增速也小幅超預(yù)期，主要是天氣因素導(dǎo)致蔬菜價(jià)格大幅上漲，豬肉價(jià)格降幅也明顯縮小，由于消費(fèi)需求持續(xù)不足，核心通脹仍然低位運(yùn)行。后續(xù)來(lái)看，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)加速下行，以及美國(guó)商品消費(fèi)需求高位回落，工業(yè)品價(jià)格可能加快回落，我們預(yù)計(jì)今年11 月到明年一季度，PPI 同比增速?gòu)母呶豢焖倩芈洌挥捎诰用袷杖腩A(yù)期較低而消費(fèi)意愿偏弱，核心通脹繼續(xù)保持弱勢(shì)，受食品價(jià)格推動(dòng)，CPI同比可能有所回升，但是整體仍在低位。前期工業(yè)品價(jià)格大幅上漲，對(duì)貨幣政策寬松形成制約，隨著未來(lái)PPI 高位快速回落，貨幣政策放松空間也將打開(kāi)，我們預(yù)計(jì)今年年底到明年一季度，央行可能會(huì)有降準(zhǔn)和降息操作，隨著資金利率中樞回落，整體債券收益率下行空間打開(kāi)，我們繼續(xù)建議維持偏長(zhǎng)的久期和適度的杠桿，在房地產(chǎn)政策明顯放松以前安心持有長(zhǎng)債。
1、 食品項(xiàng)走強(qiáng)支撐CPI，核心通脹依然處于低位10 月CPI 同比繼續(xù)回升0.8 個(gè)點(diǎn)至1.5%，環(huán)比上漲0.7%。10 月核心CPI 同比上漲1.3%，環(huán)比上漲0.1%。整體來(lái)看，天氣和疫情影響下食品項(xiàng)較為強(qiáng)勁，非食品項(xiàng)略有改善，但核心通脹水平依然維持在較低水平。
食品方面：10 月CPI 食品項(xiàng)同比跌幅收窄至-2.4%，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)為上漲1.7%。其中，豬肉價(jià)格跌幅收窄至-2%，同比跌幅為-44%。受到寒冷天氣以及疫情等因素影響，蔬菜價(jià)格環(huán)比大幅增長(zhǎng)16.6%，成為支撐食品項(xiàng)改善的主要原因。鮮果價(jià)格環(huán)比上漲2.9%；蛋類價(jià)格環(huán)比下跌1.9%。
非食品方面：10 月非食品項(xiàng)同比上漲2.4%，環(huán)比由上月的0.2%小幅回升至0.4%，主要受到能源價(jià)格上漲的影響，交通通信分項(xiàng)大幅上漲7%。此外，教育文化娛樂(lè)項(xiàng)和居住項(xiàng)分別環(huán)比增長(zhǎng)2.9%和1.7%，生活用品及服務(wù)項(xiàng)和醫(yī)療保健項(xiàng)、衣著分項(xiàng)分別增長(zhǎng)0.9%、0.6%和0.5%。
2、PPI 同比繼續(xù)攀升，創(chuàng)歷史新高
10 月PPI 環(huán)比大幅上漲2.5%，同比增速?gòu)纳显碌?0.7%大幅升至13.5%，明顯高于市場(chǎng)平均預(yù)期，再創(chuàng)歷史新高。
工業(yè)品價(jià)格大幅上漲的原因有二：一是9-10 月煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，盡管10 月下旬開(kāi)始回落，但是月度平均價(jià)集中體現(xiàn)漲價(jià)影響，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)環(huán)比大幅上漲20%，而下游煤化工等產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲；二是9-10 月原油價(jià)格受帶動(dòng)漲幅也較大，尤其是體現(xiàn)在國(guó)內(nèi)原油出廠價(jià)定價(jià)上漲，而煤炭和原油共同帶動(dòng)下游能源化工產(chǎn)品價(jià)格上漲；三是能源價(jià)格上漲附帶效應(yīng)，疊加限產(chǎn)限電影響，黑色和有色等很多工業(yè)品價(jià)格也漲幅較大，并且很多漲幅是在10 月平均價(jià)環(huán)比上面集中體現(xiàn)。分類別來(lái)看，10 月生產(chǎn)資料價(jià)格同比增速?gòu)?4.2%升至17.9%，生活資料價(jià)格同比增速?gòu)?.4%升至0.6%，上下游分化達(dá)到極致。9 月煤炭?jī)r(jià)格失速上漲之后，發(fā)改委出臺(tái)一些調(diào)控措施，尤其是擴(kuò)大產(chǎn)能，促進(jìn)煤炭生產(chǎn)運(yùn)輸，并且考慮實(shí)施價(jià)格管控1,10 月下旬之后煤炭?jī)r(jià)格從高位加速回落，相關(guān)工業(yè)品價(jià)格也大幅下降，我們預(yù)計(jì)11 月工業(yè)品價(jià)格環(huán)比大幅回落，10 月就是本輪PPI 的頂部，并且可能成為歷史頂部位置。從今年年底到明年一季度，工業(yè)品價(jià)格重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)，一是房地產(chǎn)持續(xù)加速下行，二是美國(guó)商品消費(fèi)需求放緩，我們認(rèn)為工業(yè)品價(jià)格可能明顯回落，PPI 同比增速也將從高位加速下行。
（文章來(lái)源：中國(guó)國(guó)際金融）
標(biāo)簽： PPI 通脹 數(shù)據(jù)分析 再創(chuàng)新高 核心 低位 上漲 同比 中國(guó) 預(yù)期
