板塊整體業(yè)績：營收、凈利潤同比增長，盈利能力提升。全球經濟從疫情中持續(xù)復蘇，LED、印刷電路板等行業(yè)需求持續(xù)回暖，而5G+AIoT、汽車電子、Mini LED 和元宇宙等新興領域為行業(yè)貢獻增量，電子行業(yè)景氣延續(xù)；另一方面，集成電路、功率半導體、被動元器件等領域的國產替代進程持續(xù)推進，隨著國內主要廠商的產能逐步釋放，未來關鍵領域的全球份額占比將持續(xù)提升。在傳統(tǒng)行業(yè)需求回暖、新興領域快速推進和關鍵領域國產替代的多重因素催化下，電子板塊21Q3 營收、凈利潤實現(xiàn)同比增長，且盈利能力有所提升。
細分板塊業(yè)績：1)消費電子：消費電子板塊21Q3 營收實現(xiàn)同比增長，但歸母凈利潤同比下滑，主要原因為需求端智能手機滲透飽和，供給端芯片產能緊張、原材料價格上漲，以及行業(yè)缺乏創(chuàng)新所致。隨著部分晶圓代工廠積極擴產，困擾供應鏈的缺芯、缺料問題有望緩解，疊加AR/VR 等新興應用的快速滲透，消費電子板塊盈利能力有望修復；2)半導體：半導體板塊21Q2 營收、歸母凈利潤均實現(xiàn)高速增長，且盈利能力同比、環(huán)比繼續(xù)提升，一方面是上半年因為下游需求旺盛+上游供給受限帶來的結構性供需錯配，使得各環(huán)節(jié)缺貨漲價延續(xù)，行業(yè)維持高景氣，進入Q3 后雖然缺芯、漲價有所緩解，但大部分品種價格仍在高位；另一方面，半導體行業(yè)的國產替代推進加快，在國內晶圓廠擴產潮的拉動下，半導體設備、材料等核心領域國產替代加速，有效提振相關領域上市公司業(yè)績；3)PCB:下游傳統(tǒng)需求回暖，疊加汽車電子、Mini LED、AR/VR 等新興需求拉動，國內PCB 企業(yè)21Q3 收入端表現(xiàn)突出；上半年原材料價格上漲影響企業(yè)板塊利潤，進入Q3 以后成本壓力有所緩解，因此利潤端增速有所修復； 4)被動元件：行業(yè)保持高景氣，雖然部分產品價格有所下調，但總體價格仍保持在較高水平。一方面，新能源汽車滲透、5G 智能終端出貨增長提振行業(yè)需求，另一方面，國內龍頭企業(yè)新投入產能逐步釋放，推動關鍵元器件國產替代加速，對板塊業(yè)績也帶來正面貢獻；5)面板：前三季度營收、凈利潤創(chuàng)歷史新高，主要原因為液晶面板價格從19Q3 開始持續(xù)上行，而疫情影響下人們居家時間延長，增加了對遠程辦公和居家娛樂的需求，進而增大對電視、PC 和平板等產品的采購力度，刺激顯示面板需求；從21Q3 開始，下游需求走弱，面板價格快速下跌，但仍高于去年同期，因此板塊利潤仍實現(xiàn)正向增長；展望Q4，面板價格端將繼續(xù)承壓，預計板塊業(yè)績的環(huán)比情況將面臨一定壓力；6)LED:今年以來，傳統(tǒng)LED 產品需求快速回暖，而Mini LED 等新興技術快速滲透，推動LED 實現(xiàn)強勢復蘇，21Q3 營收、凈利潤均實現(xiàn)同比增長。雖然上半年上游IC 驅動等零部件漲價對板塊利潤造成一定壓制，但進入Q3 后價格有所回落，且從歷史上看，原材料價格上漲過后行業(yè)集中度有望提升，利好行業(yè)內龍頭企業(yè)。
投資建議：維持推薦評級。電子行業(yè)部分環(huán)節(jié)漲價邏輯已出現(xiàn)松動，中下游企業(yè)成本壓力緩解；汽車電子、AR/VR 為行業(yè)帶來新增需求，關鍵細分領域的國產替代也仍在進行，建議關注汽車電子、AR/VR、功率半導體等高景氣細分賽道。
相關標的：歌爾股份(002241)、聯(lián)創(chuàng)電子(002036)、三安光電(600703)、韋爾股份(603501)、興森科技(002436)、瀾起科技(688008)、國星光電(002449)、利亞德(300296)等。
風險提示：國產替代不及預期、行業(yè)景氣度回落等。
（文章來源：東莞證券）
