事件：近一周稀土現(xiàn)貨、期貨價(jià)格均出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
點(diǎn)評(píng)：
價(jià)格：快速反攻，重回歷史高位。截至2021 年11 月4 日，鐠釹氧化物現(xiàn)貨價(jià)格為75 萬(wàn)元/噸，周度、月度漲幅分別高達(dá)4%、25%。稀土價(jià)格大幅超過(guò)2021 年初和2021 年9 月份的兩次高點(diǎn)，逼近歷史新高。期貨方面，氧化鐠釹期貨價(jià)格逼近80 萬(wàn)元/噸，周度價(jià)格漲幅為12%。期貨價(jià)格上漲較現(xiàn)貨更加迅速，且短期呈現(xiàn)加速上漲趨勢(shì)。
低庫(kù)存、下游進(jìn)入旺季，漲價(jià)通道仍存。截至2021 年10 月末，氧化鐠釹工廠庫(kù)存僅為2719 噸，同比下滑45%；月度下滑6%；我們認(rèn)為在稀土庫(kù)存見(jiàn)底的情況下，且四季度為需求旺季，稀土下游廠商有較強(qiáng)烈補(bǔ)庫(kù)存需求，稀土價(jià)格仍然具備較強(qiáng)的上升基礎(chǔ)。
需求端：風(fēng)電和工業(yè)電機(jī)提供新增量。除了電動(dòng)車(chē)需求景氣以外，風(fēng)電和工業(yè)電機(jī)均為稀土需求提供了新增量，這是近期價(jià)格上漲的原因之一，且這部分需求具有良好的持續(xù)性。
風(fēng)電：需求超預(yù)期。受益于風(fēng)電裝機(jī)有望超預(yù)期和風(fēng)機(jī)大型化助力平價(jià)上網(wǎng)，我們預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)2021-2025 年均復(fù)合增速為20%；且隨著永磁直驅(qū)電機(jī)在風(fēng)機(jī)中滲透率逐步提升，我們預(yù)計(jì)2025 年風(fēng)電領(lǐng)域釹鐵硼需求2.7 萬(wàn)噸，2021-2025 年均復(fù)合增速達(dá)到34%；
工業(yè)電機(jī)：或?yàn)樽畲箢A(yù)期差，成長(zhǎng)空間有望超過(guò)新能源車(chē)和風(fēng)電。
在能耗雙控和電價(jià)高位大背景下，憑借較強(qiáng)的節(jié)能經(jīng)濟(jì)性，我們認(rèn)為稀土永磁電機(jī)的滲透率能從2020 年的3%提升至2025 年的25%；在我國(guó)工業(yè)電機(jī)總產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)的情況下，我們認(rèn)為工業(yè)電機(jī)用釹鐵硼需求有望于2025 年達(dá)到6.2 萬(wàn)噸，5 年CAGR 高達(dá)56%。
供給端：配給剛性，立法護(hù)航。2006-2021 年我國(guó)稀土開(kāi)采控制總量年復(fù)合增速僅為4.5%。 2021 年1 月15 日，工業(yè)和信息化部起草了《稀土管理?xiàng)l例(征求意見(jiàn)稿)》，上升到立法高度來(lái)規(guī)范稀土行業(yè)的發(fā)展。
投資建議：受益下游風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)和電動(dòng)車(chē)需求高增，以及供給配額限制，稀土供需偏緊的格局有望長(zhǎng)期維持；短期下游廠商庫(kù)存持續(xù)低位，四季度補(bǔ)庫(kù)存需求旺盛，稀土價(jià)格仍具備繼續(xù)上漲動(dòng)力。繼續(xù)推薦高彈性稀土標(biāo)的：包鋼股份、盛和資源；建議關(guān)注輕、重稀土行業(yè)龍頭：北方稀土、五礦稀土；推薦磁材企業(yè)龍頭金力永磁、建議關(guān)注寧波韻升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；供給增長(zhǎng)超預(yù)期。
（文章來(lái)源：東吳證券）
標(biāo)簽： 價(jià)格 稀土 點(diǎn)評(píng) 有色金屬行業(yè) 報(bào)告 工業(yè) 電機(jī) 創(chuàng)新高 風(fēng)電
