事件：
10 月中采制造業(yè)PMI 指數錄得49.2，較上月繼續(xù)回落0.4 個百分點；非制造業(yè)PMI 錄得52.4，較上月回落0.8 個百分點；10 月綜合PMI 指數錄得50.8，較上月回落0.9 個百分點。
制造業(yè)PMI 連續(xù)回落，價格指數沖高
10 月中采制造業(yè)PMI 指數錄得49.2，較上月繼續(xù)回落0.4 個百分點，連續(xù)兩月處于榮枯線下，環(huán)比連續(xù)7 個月回落，制造業(yè)擴張動能邊際放緩明顯。外需方面，新出口訂單指數錄得46.6，較上月環(huán)比回升0.4 個百分點，連續(xù)6 個月處于榮枯線下。PIM 新出口訂單與出口同比增速呈現出一定的分歧，我們認為其中價格因素可能是主要原因：由于成品油、稀土以及鋰離子電池等原材料及中間品價格的上漲，推動了出口增速的超預期表現。出廠價格指數錄得61.0，較上月大幅上升4.7 個百分點，并錄得今年以來高點。主要原材料購進價格指數錄得72.1，較前值回升8.6 個百分點，10 月PPI 通脹水平仍有上行壓力。
需求疲弱生產動力不足，中小企業(yè)經營仍難
從細分項來看，制造業(yè)PMI 生產指數錄得48.4，較上月回落1.1 個百分點；新訂單指數錄得48.8，較上月回落0.5 個百分點，連續(xù)3 月在榮枯線以下。產成品庫存指數錄得46.3，較上月回落0.9 個百分點，下游需求持續(xù)走弱的背景下，企業(yè)生產動力不足，產成品庫存持續(xù)走低。分規(guī)?？?，依然呈現出大型企業(yè)PMI 處于榮枯線上，而中小型企業(yè)PMI 處于榮枯線下的情況。中小型企業(yè)經營狀況困難，一方面受上游原材料價格上漲擠壓利潤，另一方面疫情的不確定性仍然對下游需求存在一定的抑制作用。
建筑業(yè)PMI 同期低點，疫情影響服務業(yè)
10 月非制造業(yè)PMI 錄得52.4，較上月回落0.8 個百分點，其中建筑業(yè)PMI錄得56.9，較上月下降0.6 個百分點，服務業(yè)PMI 錄得51.6，較上月回落0.8 個百分點。建筑業(yè)PMI 雖然錄得56.9，處于榮枯線上，卻是自2010 年同期以來的最低值，這與房地產行業(yè)的嚴監(jiān)管政策有一定的關系。服務業(yè)則是僅高于2019 年同期的次低值，疫情的反復仍然會對線下服務業(yè)產生抑制作用，隨著冬季的到來，疫情反復的風險將會有所上升，非制造業(yè)PMI 仍有下行壓力。
風險提示
疫情發(fā)展超預期，通脹超預期
（文章來源：湘財證券）
