恐慌情緒蔓延商品市場，資金踩踏式出逃。昨日，甲醇、尿素、玻璃、滬鋁期貨日內盤中觸及跌停。純堿期貨夜盤再度跌停。成本下移以及悲觀預期令煤系化工品同步開啟暴跌，深度回調。高波動率下，品種邏輯是否發(fā)生了新的變化？
“怕你不漲又怕你亂漲；怕你不跌，又怕沒準備好，你就亂跌。無論漲跌跟上趟就好。”
這個段子無疑印證了當下商品市場多數人的心理。
“銅王”馮成毅近日在朋友圈發(fā)文：近期，市場行情波動巨大，一夜之間漲停、跌停，這讓很多投資者的朋友無所適從?？陀^地說，很多時候，現(xiàn)在這個市場，大家表面上交易著不同的板塊，實際上都是在交易一種東西，就是情緒?，F(xiàn)在的期貨市場，已經跟以前的期貨市場不太一樣了。以前各自走不同的基本面，有色、黑色、化工也好，是有各自不同的基本面。現(xiàn)在所有的品種好像在走同一個邏輯，為什么會走成今天這樣？一方面，跟現(xiàn)在的量化交易在市場中助漲助跌有很大關系。另一方面，市場情緒也在推波助瀾。在這種波瀾壯闊的行情下，風險和機會并存，有被市場徹底拋棄的品種，也有錯殺的。所以不管行情如何演變，我們自身一定保持清醒的頭腦，否則在這種大起大落的行情中，很多時候都會損失慘重。只有守得住初心，相對專一，才有可能在這種行情中避免大起大落。一切都需要等到情緒恢復之后，市場才會逐漸恢復到各個品種自身的基本面上。
馮成毅表示，商品的基本面不可能在一夜之間發(fā)生巨大的變化，等到市場平靜之后，潮水褪去，才能看得清楚，整個商品市場又會回歸自己的邏輯。所以，現(xiàn)在大家的交易就是盯住龍頭板塊，比如黑色，當黑色企穩(wěn)了，過激的情緒差不多釋放完了，這個時候，才是尋找“被錯殺”的資產的時機?，F(xiàn)在的交易難度是巨大的，希望各位投資者管理好自己的資金。在這個時候，就會體現(xiàn)出單一品種交易的優(yōu)勢，可以集中精力去處理它，去觀察它，尋找合適的機會，尋找價值的洼地。
拋售氛圍加劇煤系化工品跌勢
10月22日上午，國家發(fā)展改革委價格司召集中國煤炭工業(yè)協(xié)會和部分重點煤炭企業(yè)開會，研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利、保障煤炭價格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間的具體政策措施。會議聽取了中國煤炭工業(yè)協(xié)會和部分重點煤炭企業(yè)關于當前行業(yè)生產經營狀況及產量、價格、成本、利潤等情況的匯報，討論了行業(yè)合理價格和利潤水平，研究了制止煤炭企業(yè)牟取暴利、保障煤炭價格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間的具體政策措施。會議強調，煤炭企業(yè)要自覺依法規(guī)范經營，合理制定價格；對違反現(xiàn)行制止牟取暴利規(guī)定的價格違法行為，將依法予以嚴厲處罰。
隨著煤炭價格受到政府強力管制，動力煤期貨持續(xù)下挫連續(xù)跌停，煤化工品種前期成本支撐面臨坍塌風險，成本上行預期被逆轉。
10月22日，鄭商所發(fā)布公告，自2021年10月22日當晚夜盤交易時起，動力煤期貨2112、2201、2203、2204、2205、2206、2207合約及相應的期權合約繼續(xù)交易。自2021年10月22日當晚夜盤交易時起，動力煤期貨2112、2201、2203、2204、2205、2206、2207合約的漲跌停板幅度為14%。直至上述期貨合約不出現(xiàn)單邊市的當晚夜盤交易時起，相關合約的漲跌停板幅度恢復至10%。自2021年10月22日結算時起，動力煤期貨2112及2201合約的交易保證金標準為30%，動力煤期貨2203合約的交易保證金標準為20%，動力煤期貨2204、2205、2206及2207合約的交易保證金標準為16%。
冠通期貨分析師嚴森勝對期貨日報記者表示， 9月以來煤化工期貨價格經歷一輪加速上漲，其中比較重要的一項是原料煤成本大幅上漲。隨著動力煤期貨的下跌，成本驅動減弱?，F(xiàn)貨暫時保持高位，但遠月繼續(xù)大漲的邏輯已經難以支撐。
就甲醇而言，隨著下游虧損面積擴大，需求端的負反饋也逐漸顯現(xiàn)。“誠志60萬噸/年MTO裝置臨時停產至12月，部分西北MTO烯烴裝置降負荷運行開始外賣甲醇，或帶來甲醇庫存的持續(xù)累積，整體壓力有所加劇。”國泰君安期貨分析師袁然表示。
值得注意的是，隨著甲醇期貨恐慌下挫，套利盤積極出貨，低位點價接貨活躍。本周華東港口去庫7萬噸左右，反映下游低位仍有較強的補庫動力?！暗却枨罄涨榫w釋放后，甲醇仍可背靠煤頭成本逢低多配。關注雙控政策強度和持續(xù)性，以及煤炭端價格波動風險?！痹环Q。
從尿素市場來看，昨日，多頭政策性恐慌導致盤面大幅回落、跌幅逾8%，持倉量也有明顯下滑。國內尿素行情偏弱運行，山東、江蘇、安徽等地市價小幅下調20—50元/噸，其他區(qū)域相對穩(wěn)定。原料煤炭緊張且價格較高，成本端的壓力導致尿素企業(yè)陸續(xù)停車檢修，目前日產已跌破14萬噸，供應端收緊。
“近期工廠檢修增多，企業(yè)庫存雖然保持增漲，但是待發(fā)仍然較多，今年工廠整體產銷率保持高位，實際未銷售的庫存量并不大，無大幅調價促銷的動力。”業(yè)內人士稱，成本目前仍然保持高位，雖然原料煤價格下滑，但是電費的上浮也直接增加了生產成本，企業(yè)挺價意愿較強。市場整體需求相對有限，下游廠貿并不愿為高價買單，拿貨相對謹慎，市場活躍度不高。
“目前來看，行情暴跌后多個煤化工品種已經大幅貼水現(xiàn)貨。尿素期貨2201合約盤面價格低于當前生產成本。盡管市場供需基本面最近變化不大，但后續(xù)行情繼續(xù)下跌存在阻力。”在嚴森勝看來，后期市場的風險主要還是上游煤炭。動力煤價格未見底之前，由于成本傳導，煤化工品種波動依然較大。
純堿期貨為何連續(xù)跌停
昨日，純堿期貨延續(xù)日內跌停板走勢，夜盤主力合約再度跌停，跌幅為11.01%，報2740.0元/噸。
“相較玻璃，純堿的基本面情況偏強，目前的下跌主要是國家發(fā)改委牽頭研究依法對煤炭價格實行干預措施，組織召開保供穩(wěn)價座談會后，市場預期煤炭價格受壓，純堿成本支撐將減弱?！?/p>
從純堿現(xiàn)貨市場來看，今年一直有光伏玻璃的概念黃袍加身，加上浮法玻璃投產量較大，純堿需求增速明顯，再加上限電的擾動，純堿5月后供應一直處于低位，整個純堿社會庫存高位下行，純堿持續(xù)處于偏多態(tài)勢。
“然而，由于玻璃需求端的負增長，勢必帶來浮法玻璃產線的檢修，在浮法冷修和光伏投產的多空博弈下，重堿需求存在減量，高位的純堿存在較大的風險。浮法玻璃仍是純堿的最大下游，在玻璃貼近成本后，純堿也很難繼續(xù)拉漲，純堿的高點已現(xiàn)?！?一德期貨分析師張麗表示。
事實上，近兩周純堿廠家出現(xiàn)連續(xù)累庫，同時1—5月差呈現(xiàn)近弱遠強格局，都是純堿逐步走弱的重要信號。
“1—5月差呈現(xiàn)近弱遠強格局，反映四季度樂觀預期已大幅消退?！痹槐硎?，光伏擴產與連云港堿業(yè)減產仍是貫穿全年的核心，但地產成交弱勢、雙控限電等措施對下游玻璃行業(yè)的壓力仍然存在。全產業(yè)鏈負反饋仍在繼續(xù)傳導，尤其在純堿高價時期，這一不利因素容易被放大，純堿或轉入中長期振蕩市。
“前期堿廠大幅調漲價格，玻璃廠大多以消耗前期囤貨為主，平均庫存已經從2個月下滑至40天左右。純堿期貨跌至3000—3100元/噸以下，期現(xiàn)商讓利出貨空間打開，部分玻璃廠家開始采購期貨貨源，社會庫存呈下降趨勢?！痹槐硎荆壳捌谪涃N水已接近20%，預計下跌難以持續(xù)，中期轉入振蕩格局。
短期純堿維持偏弱運行，供應端持續(xù)收縮是此前純堿上漲的核心驅動，而隨著部分企業(yè)停車恢復及負荷提升，廠家整體開工已恢復至接近八成?！叭绻罄m(xù)沒有進一步的減產消息，純堿高位大概率表現(xiàn)為振蕩走勢。”袁然說。
從需求端來看，隨著國內光伏玻璃行業(yè)的產能擴張限制被放開，光伏玻璃產能開始進入快速擴張期?！霸诓豢紤]停產冷修產能復產的情況下，按現(xiàn)有的國內光伏玻璃企業(yè)投產計劃，2021年底我國光伏玻璃在產產能將達到57210噸/天，2022年底預計達到83310噸/天，2021—2022年光伏玻璃產能將迎來大擴張。粗略計算今年因光伏玻璃消耗的純堿需求達到343.26萬噸，明年因光伏玻璃消耗的純堿需求將達到499.86萬噸。若按4%同比增速來預測今年的純堿產量，那么預計2021年全年純堿產量可達到2940萬噸，新增光伏玻璃的純堿需求占到總產量的11.68%。”南華期貨分析師何杭瑩表示。
在業(yè)內資深人士常程看來，純堿的核心邏輯仍是光伏需求，如果后續(xù)沒有限電的影響，純堿價格將回歸理性區(qū)間?！凹儔A產量恢復正常水平之后，光伏玻璃投產是否能按時點火，連云港某廠是否會按時停產，將是后市最為值得關注的因素?！?/p>
“只有下游需求恢復，盤面讓利成交轉好，純堿負反饋才能結束，否則交割庫庫存無法進一步轉移至玻璃廠，庫容緊張將導致堿廠庫存累積，繼續(xù)施壓現(xiàn)貨價格。后期重點關注下游成交及堿廠庫存情況。”袁然稱。
預期落空，玻璃期現(xiàn)價格持續(xù)下挫
昨日，玻璃期貨日內繼續(xù)重挫，早盤觸及跌停板，刷新半年低位，最終日內收跌10%。夜盤玻璃期價重心繼續(xù)下移，維持低位振蕩運行?！安Ａ谪浀拇蟮钪饕倪€是供強需弱格局自6月以來一直未改善。上周還在討論盤面逼近成本線，但是在煤炭大跌的帶動下，成本支撐邏輯難以支撐，本身供需矛盾比較明顯的玻璃仍面臨大跌?！币坏缕谪浄治鰩煆堺惐硎?，在未看到玻璃供應明顯減少前，玻璃很難改變弱勢格局。
從玻璃市場表現(xiàn)來看，“金九銀十”旺季需求不及預期。國內建筑裝飾裝修訂單和外貿出口訂單都沒有明顯的增加。旺季啟動不暢對于市場情緒影響較大，期貨價格開始進入下跌通道。
上周，玻璃生產企業(yè)庫存連續(xù)十周增加后下滑，玻璃期貨盤面一度堅挺，走出相對獨立的走勢。本周重點監(jiān)測省份生產企業(yè)庫存總量為3745萬重量箱，較上周累庫155萬重量箱，漲幅4.32%。
“庫存方面的最新變化增加了市場的擔憂。玻璃生產企業(yè)庫存去化態(tài)勢沒能延續(xù)，玻璃期貨跟隨商品整體趨勢偏弱運行。盤面破位形態(tài)也加劇了前期多單的恐慌情緒?！狈秸衅谄谪浄治鰩熚撼鞣Q。
“盡管廠家面對高利潤和相對較低的庫存壓力，以及旺季需求延后啟動的預期，挺價意愿較強。但是，目前以主產區(qū)河北省和湖北省為例，庫存已較8月初分別上漲4倍和1倍，各地區(qū)廠家在國慶假日期間開啟了調價行為，但是下游仍以剛需補庫為主，且受到買漲不買跌情緒影響，觀望情緒較重。”何杭瑩表示。
“最近走訪了武漢周邊的玻璃深加工企業(yè)，就目前情況看，大部分企業(yè)都反應訂單較少?！敝性谪浄治鰩熤軡榻B說，加工企業(yè)從9月中旬以來的訂單減少明顯，市場旺季不旺成定局，與去年同期相比不可同日而語。而且部分深加工企業(yè)開始限電，開三停四可能隨時執(zhí)行。由于深加工企業(yè)堅持先款后貨，下游房地產企業(yè)資金困難，導致深加工企業(yè)成品庫存增加，對原片采購按需采購。
伴隨著玻璃價格持續(xù)深度下挫，目前已經觸及部分裝置成本線，在業(yè)內人士看來，盤面下方空間有限，追空的風險顯著增加。尤其是，原料成本高企同時市場價格持續(xù)大幅回落，部分超齡服役窯爐及臨期窯爐主動檢修的概率增加。
據了解，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、市場監(jiān)管總局、國家能源局聯(lián)合發(fā)布《關于嚴格能效約束推動重點領域節(jié)能降碳的若干意見》，要求加快重點領域節(jié)能降碳步伐，帶動全行業(yè)綠色低碳轉型，確保如期實現(xiàn)碳達峰目標。附件1提出，到 2025 年，通過實施節(jié)能降碳行動，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃行業(yè)能效達到標桿水平的產能比例超過30%，行業(yè)整體能效水平明顯提升，碳排放強度明顯下降，綠色低碳發(fā)展能力顯著增強。
“玻璃方面窯爐技術升級改造及部分低能效窯爐退出將使得玻璃產業(yè)發(fā)生脫胎換骨的變化。在此過程中，在產產能的波動對行情的影響不容忽視?！蔽撼鞣Q。
常程認為，當前市場需要關注的是，玻璃價格低到某個區(qū)間會否引發(fā)玻璃廠集中檢修，從而減少純堿需求。
（文章來源：期貨日報）
