2021H1 板塊持續(xù)好轉，分化也在加劇
2021H1 計算機板塊營收合計3844.1 億元，同比增長25.9%，相較于前幾年的營收增速有所提升，主要是原因疫情造成了2020H1 的低基數(shù)，隨著疫情的影響逐漸消除，板塊公司的業(yè)務逐漸恢復，其中2021Q1 的營收增速為33.7%。在歸母凈利潤層面，計算機板塊2021H1 實現(xiàn)128.0 億元，同比增長14.1%，凈利潤增速小于營收增速，一方面是因為2021H1 的研發(fā)費用同比增長較快，另一方面是因為板塊2020H1 確認了較高的投資收益。從業(yè)績增長分布情況來看，板塊的分化在加劇，板塊2021Q1 業(yè)績增速在100%以上的占26%，增速在50%到100%之間的占13%，30%到50%之間占11%，0%到30%之間占20%，0%增速以下的占30%，而在2021H1 的業(yè)績分布中，增速在100%以上、0%以下的占比分別為16%、39%。這說明雖然疫情造成了20Q1 的低基數(shù)，但是對業(yè)務仍有一定的影響，能夠連續(xù)2 個季度都實現(xiàn)利潤增長的公司不多。按照具體細分領域來看，云計算、金融科技以及醫(yī)療IT 的公司表現(xiàn)相較其他領域而言較好。
板塊估值處于低位，公募配置比例環(huán)比提升
計算機板塊截止目前的動態(tài)市盈率在54.05 倍左右，而整體板塊十年間的中位數(shù)水平在54.44 倍，所以板塊目前的市盈率在歷史中位數(shù)水平之下，機會大于風險。根據(jù)wind 歷史數(shù)據(jù)，公募基金配置計算機的比例一般在4%-5%之間，而2021H1 公募基金配置計算機的市值為1961 億元，配置比例在3.6%，處于歷史低位。但是相對于2021Q1的3.0%的配置比例，整體公募配置比例環(huán)比有所上升，這說明在經(jīng)過了2021Q1 的低配后，板塊得到了部分公募資金的青睞。展望未來，我們認為，隨著整體板塊業(yè)績的穩(wěn)步發(fā)展，國家對于科技戰(zhàn)略的堅定踐行，公募基金對于計算機板塊的配置有望逐漸恢復到歷史水平。
投資建議：AI 產(chǎn)業(yè)化踏浪前行，計算機估值下移帶來配置良機在缺乏整體性行情的情況下，計算機板塊估值已經(jīng)處于十年間動態(tài)市盈率中位數(shù)以下，低市盈率增厚了板塊的安全區(qū)間，市場資金有望提升板塊的配置需求，公募基金配置從2021Q1 的3.0%提升到了2021H1 的3.6%，距歷史配置水平(一般4%-5%)還有一定提升空間。目前國內的主要AI 公司都提交了招股說明書，市場即將迎來AI公司上市潮。從各個AI 公司披露的財報看，AI 產(chǎn)業(yè)化進程正躍進式前行，各個AI 公司的營收水平在2018-2020 年間均快速提升，雖然利潤端表觀不佳，但我們認為，人工智能的產(chǎn)業(yè)化較好的衡量指標是營業(yè)收入，其次是扣除股份支付費用以及優(yōu)先股公允價值變動后的凈虧損率，AI 公司的這兩個指標都處于良性發(fā)展態(tài)勢，營收保持快速增長，剔除股份支付以及優(yōu)先股影響的凈虧損率在逐年下降。即將上市的AI 公司包括云從科技(A20636.SH)、曠視科技(A21026.SH)、云天勵飛(A20645.SH)、商湯集團(H01677.HK)和第四范式(H01664.HK)。
（文章來源：國信證券）
